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会员
机构：中信建投证券
研究员：许光坦/吴雨瑄
2026 前三季度公司收入保持增长，Q3 单季收入及利润同比明显修复，归母及扣非净利润分别增长146.40%、191.89%。传统主业紧抓周期拐点积蓄向上动能，创新业务加快积聚增长势能，海洋工程与能源装备订单持续高增，表现亮眼；集装箱板块产销量同比提升，伴随市场供需格局优化，下半年主业经营基本面呈现边际改善；以AIDC 模块化数据中心为代表的创新业务订单亦延续高增态势。
事件
2026 前三季度公司实现营业收入1268.11 亿元，同比增长8.33%；归母净利润14.48 亿元，同比下降7.53%；扣非归母净利润12.91亿元，同比下降11.28%。
单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入478.98 亿元，同比增长16.91%；归母净利润7.08 亿元，同比增长146.40%；扣非归母净利润6.26 亿元，同比增长191.89%。
简评
2026Q3 公司营收稳健增长，利润同比大幅改善2026Q3 公司实现稳健增长，周期向上、新业迸发。2026Q3 公司实现营收478.98 亿元，同比增长16.91%，实现稳健增长，海洋工程与能源装备订单持续高增；集装箱板块产销量同比提升，伴随市场供需格局优化，下半年主业经营基本面呈现边际改善；以AIDC 模块化数据中心为代表的创新业务订单亦延续高增态势。
盈利能力方面，2026 前三季度公司毛利率约11.78%，同比下降0.45 个百分点。费用端来看，2026Q3 期间费用率8.36%，同比-0.65pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、3.70%、1.93%、1.41%，同比分别-0.18pct、-0.37pct、+0.30pct、-0.19pct。
归结到利润端，归母净利润7.08 亿元，同比增长146.40%；扣非归母净利润6.26 亿元，同比增长191.89%，单季利润同比明显修复，较Q2 的5.31 亿元环比增长约33%。Q3 归母及扣非归母净利润同比均实现较快增长，单季经营表现较中报进一步改善。
集装箱业务量端保持增长，物流板块其他业务协同推进集装箱销量维持增长，下半年以来业务明确改善。2026 前三季度 干箱销量205.50 万TEU，同比增长14.05%；冷箱销量15.26 万TEU，同比基本持平，受益于南美水果运输需求，冷箱需求保持景气状态。公司集装箱制造收入同比增长，但净利润仍同比下滑，主要由于上半年结算价格较低及汇率变化。进入下半年，市场需求依旧强劲，箱价逐步修复，业务经营呈现明确改善趋势。
在集装箱主业之外，道路运输车辆、物流服务、空港与物流装备及消防及救援设备等业务协同推进。①道路运输车辆：2026 年前三季度，中集车辆全球销售各类车辆合计11.6 万台，同比增长14.62%；全球半挂车销量同比增长14.80%，国内星链半挂车及各类罐车规模与效率持续提升，全球南方市场营收同比增长超25%；新能源渣土车、搅拌车上装等DTB 产品利润稳中有升，纯电动头挂列车EVR T 登陆德国汉诺威展并完成全球首发，持续打造中欧新能源商用车创新生态圈。②物流服务：2026 年前三季度，中集世联达紧跟集运市场变化，海运业务整合增效，毛利同比增长超20%，东南亚、东非海外网络持续拓展，冷链业务紧抓鲜果进出口机遇放大收益，美洲空运“双通道”格局成型，香港—迈阿密定班包机顺利首航，全球化综合物流服务能力持续升级。③空港与物流装备：2026 年前三季度，中集天达空港与物流装备业务依托前期订单集中验收，登机桥、机场特种车辆、行李系统业务实现营收稳健增长，在手订单储备充足；④消防救援业务：乘国内应急体系建设政策东风，叠加齐格勒品牌在海内外市场的持续拓展，营收与盈利环比实现大幅增长。
海工制造景气度带动订单高增，租赁业务成功扭亏海工制造业务在手订单创历史新高，扩产规划稳步推进。订单方面，2026 年前三季度，中集来福士紧抓市场窗口期，接连斩获重磅总包项目，包括国内首个FPSO EPCIC 总承包合同、第二条FLNG 浮式液化天然气装置EPC总承包订单，以及4 艘VLCC 超大型油轮和12 艘汽车滚装船订单。截至9 月末，公司新签订单总额达57 亿美元，在手订单规模突破100 亿美元，创历史新高；其中油气与非油气业务订单比例约为2:1，有效对冲了油气行业的周期性波动。产能方面，第三季度，油气基地扩产规划稳步推进，进一步夯实了深水油气项目的承接能力。
海工租赁成功扭亏。2026 年前三季度，海工租赁业务营收呈现显著改善，净利润成功扭亏为盈，第三季度半潜式起重/生活支持平台Blue Gretha 已上租贡献，300 尺自升式钻井平台 Perro Negro 12 已完成处置（剩余 13 座海工平台），半潜式生活支持平台 Tiradentes 亦与海外客户成功续租，其余已上租的海工资产均正常执行租约合同，持续为国际主流客户提供优质服务。
AIDC 模块化数据中心订单规模持续扩大，储能下半年加速增长模块化数据中心业务持续增长，新签订单超500MW。2026Q3 公司新签超300MW 云计算及AI 算力数据中心订单，前三季度累计新签订单超500MW（超人民币80 亿元），业务规模持续扩大。依托13 年模块化数据中心建设经验，该业务已累计交付超过1,000MW 模块化数据中心、17,000 个模块、54 万平方米建筑面积及5.2 万个机柜，项目覆盖中国及海外多个市场，并按照当地建筑规范及验收标准设计建设，形成面向全球市场的模块化数据中心交付能力。
除此之外，储能业务加速扩产，南通 PACK 产线、包头西北基地相继投产，多基地协同保障海外储能项目交付，第三季度营收呈现加速增长势头；模块化建筑中东标杆项目沙特利雅得地球精品酒店模块顺利发运，海外市场持续突破。
投资建议
预计2026-2028 年公司实现归母净利润分别为26.34 亿元、38.16 亿元、46.24 亿元，同比分别增长1092.66%、44.90%、21.16%，对应PE 分别为17.81x、12.29x、10.15x，维持“买入”评级。
风险分析
（一）经济周期波动的风险：公司各项主营业务所处的行业均依赖于全球和中国经济的表现，并随着经济周期的波动而变化。近年来，全球经济环境日趋复杂，不确定因素增多，尤其是贸易保护主义将对全球经济和贸易的增长带来负面影响。若贸易需求修复不及预期，则公司集装箱、物流等业务将有所承压。
（二）汇率风险：公司合并报表的列报货币是人民币，汇率风险主要来自以非人民币结算之销售、采购以及融资产生的外币敞口。在全球金融市场持续波动可能导致的人民币对美元汇率波动幅度与频率加大，进而可能对公司业务造成影响。
（三）市场竞争风险：公司各项主营业务都存在来自国内外企业的竞争。尤其是需求不振或产能相对过剩导致供求关系不平衡，从而引起行业内竞争加剧。另外，行业的竞争格局亦可能因新企业的加入或现有竞争对手的产能提升而改变。
（四）毛利率波动风险及敏感性分析：综合毛利率是未来盈利预测及估值模型的重要假设，公司毛利率将持续受到市场竞争、原材料价格、汇率、运费等外部因素的影响产生波动，如公司无法较好应对上述因素，则毛利率将会受到不利影响。若公司毛利率不及预期，相对应公司未来的盈利预测均存在下滑风险。