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机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾
2026 年前三季度，公司实现营业收入14.37 亿元，同比增长12.96%；归母净利润1.91 亿元，同比增长6.03%。
事件评论
Q3 收入保持增长，毛利率回落及减值增加拖累盈利。2026Q3 营收5.26 亿元，同比增长12.76%；毛利率同比下降0.83 个百分点至24.46%；信用减值损失为0.06 亿元，2025Q3为信用减值收益90.24 万元，资产减值损失同比增加0.02 亿元。同期期间费用率同比下降0.26 个百分点至8.91%，但扣非归母净利润仍同比下降4.20%至0.64 亿元。非经常性损益同比减少0.03 亿元，进一步扩大归母利润降幅，归母净利润同比下降7.68%至0.67 亿元，归母净利率同比下降2.82 个百分点至12.75%。
前三季度毛利率和费用率改善，扣非利润保持增长。2026 年前三季度，公司毛利率同比提升1.03 个百分点至24.87%，期间费用率同比下降0.27 个百分点至9.31%，支撑扣非归母净利润同比增长12.01%至1.81 亿元。其中，研发费用同比增长9.58%，低于营收12.96%的增幅，研发费用率同比下降0.17 个百分点。同期，公司理财收益减少，公允价值变动收益同比减少0.07 亿元，降幅40.83%；非经常性损益较2025 年前三季度减少0.08 亿元，使归母净利润增速低于扣非增速，归母净利润同比增长6.03%至1.91 亿元。
存货及应收账款增加，采购付款上升使经营现金流转负。公司为应对部分物料紧缺及涨价进行战略备货，2026 年9 月末存货为5.27 亿元，较2025 年末增长95.84%；应收账款为3.82 亿元，较2025 年末增长62.33%。2026 年前三季度，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长65.12%，明显高于销售商品、提供劳务收到的现金增速12.93%；供应商货款支付增加，经营现金流净额由2025 年前三季度的2.23 亿元降至-0.71 亿元。
2026H1 经营现金净流入0.21 亿元，2026Q3 净流出0.92 亿元，累计经营现金净流出主要形成于Q3。
海外市场开拓与AI 升级，是公司智能终端业务的长期增长方向。公司以自研无线通信模组为基础，复用通信、定位与AI 等底层技术，支持车联网、智慧出行及智能支付等场景的产品开发。技术复用可缩短新场景产品的研发周期，海外渠道拓展则有望扩大车载终端客户覆盖。后续公司计划围绕视觉AI 及端侧应用深化布局，并推进AI 与云管理平台融合，提升终端智能化及云端服务能力。我们预计公司2026—2028 年归母净利润为2.85、3.55、4.42 亿元，同比增长21%、25%、25%，PE 为26、21、17 倍，重点推荐。
风险提示
1、创新风险；
2、行业技术迭代的风险；
3、知识产权风险；
4、原材料价格波动的风险。