下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾
2026 年前三季度，公司实现营业收入35.26 亿元，同比增长24.99%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长65.19%。
事件评论
公司Q3 收入与归母净利润同环比增速均加快，扣非利润同比增速更高。2026Q3 收入15.02 亿元、归母净利润0.81 亿元，同比分别增长60.66%、179.34%，扣非归母净利润同为0.81 亿元，同比增长260.55%，与归母净利润接近，本季利润受非经常性损益影响较小。收入同比、环比增速由2026Q2 的23.33%、18.26%升至60.66%、36.92%；归母净利润同比、环比增速由56.54%、27.04%升至179.34%、36.69%。单季收入续创历史新高，收入规模扩张与利润增长加快同时兑现。
海外收入快速扩张，产品结构变化压低毛利率，费用率改善缓冲盈利压力。2026 年前三季度海外收入19.63 亿元，同比增长103.80%、占比55.66%；2026Q3 海外收入9.65 亿元，环比增长69.60%，智能模组、端侧计算及5G 无线宽带需求和海外大客户发货增加共同拉动增长。与此同时，部分较低毛利产品出货增加，Q3 毛利率环比下降1.33 个百分点至17.48%。收入扩张下四项费用率环比下降0.60 个百分点，投资损失减少0.12 亿元，毛利率回落与费用率下降、投资损失收窄共同影响本季盈利。
公司Q3 经营现金流转正，采购付款增加使前三季度仍呈累计净流出。2026Q3 经营现金净流入0.53 亿元，较Q2 净流出0.73 亿元改善，前三季度累计仍净流出2.11 亿元，公司披露主要源于购买商品、接受劳务支付的现金增加。2026 年9 月末存货17.84 亿元，较年初增加8.83 亿元，主要对应为后续订单储备主芯片、存储芯片等原材料。合同负债2.64 亿元、较年初增长37.47%，反映预收客户订单款增加。期末存货与合同负债均高于年初，分别体现原材料备货和客户订单预收款增加；Q3 现金回流带动累计净流出收窄。
公司通过光通信合资平台及AI 研发制造项目拓展产品边界。美格光芯9 月完成注册，公司持股70%，拟依托磷化铟光芯片布局光器件、光引擎及数据中心光模块；AI 募投项目规划高算力AI 模组、车载SiP 模组及ASIC 服务器，逐步建设研发、中试和先进制造能力，项目整体拟于2030 年底达到预定可使用状态。光通信与AI 算力分别向器件模块及服务器延伸，丰富长期产品布局。我们预计公司2026—2028 年归母净利润为2.90、4.46、6.65 亿元，同比增长103%、54%、49%，PE 为44、29、19 倍，重点推荐。
风险提示
1、市场开拓和市场竞争风险；
2、应收账款坏账风险；
3、汇率波动风险；
4、光通信新业务拓展不及预期风险。