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会员
机构：中金公司
研究员：李诗雯/郑欣怡/陈昊/朱镜榆/刘泽龙/彭虎
3Q26 业绩符合我们预期
亨通光电发布2026 年三季报：1-3Q26 公司实现营收643.67 亿元，同比+29.7%；归母净利润61.63 亿元，同比+159.4%。对应3Q26 单季度，公司实现营收223.41 亿元，同比+27.1%、环比-7.8%；归母净利润30.44 亿元，同比+299.1%、环比+51.1%；符合我们预期及公司此前业绩预告。3Q26 公司综合毛利率为24.72%，同/环比分别提升11.80/7.37ppt，我们判断主要系光通信存量低价订单逐步消化、更高毛利的光通信业务占比提升、叠加海风项目交付恢复，推动综合盈利能力改善。
发展趋势
光纤继续供不应求，持续推动公司盈利释放。行业内光棒有效供给释放慢于需求增长，各型号光纤价格保持稳中有升，同时数通光纤产品交付增加，带动公司利润增厚。根据公司公告，公司拟定增募资不超过66.36 亿元，其中31.48 亿元用于光通信项目，包括内蒙古新增800 吨/年光棒产能，以及特种光纤、高密度光缆、FAU 和CPO 先进封装等布局。我们认为，AI 及数据中心建设有望持续拉动高端光纤和高密度连接需求，公司通过补充上游光棒供给、拓展数通成缆及精密连接产品，有望同时提升交付规模与产品价值量。
海洋在手订单支撑后续交付，制造与施工布局完善综合能力。根据公司公告，截至三季报披露日，公司能源互联领域在手订单超240 亿元、海洋通信业务在手订单超60 亿元；此前8 月27 日披露的海洋能源中标金额合计18.31 亿元，覆盖海缆、敷设、风机安装及运维等业务。此外，公司拟通过募投建设揭阳基地海缆产线及万吨级深远海敷设船，我们认为华南制造布局与深远海施工能力的完善有助于增强公司对国内外项目的承接及交付能力。
盈利预测与估值
考虑到光通信业务量价齐升、海风交付恢复改善盈利能力，我们上调2026/2027 年归母净利润18.3/11.8%至89.6/104.6 亿元。
当前股价对应2026/27 年11.7/10.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到光棒行业供给侧扩产推进中，业绩高基数下后续增速或将逐步回归稳态，且行业估值中枢下移，我们基于2026 年17倍PE 下调目标价33%至61.8 元，对应46%的上行空间。
风险
光纤需求不及预期，光棒供给端增长过快影响供需格局及价格，海洋项目交付延后。