广发证券(000776)：收费类业务全面走强 26Q1-3自营投资支撑业绩-格隆汇

机构：西部证券
研究员：孙寅/陈静

　　事件：广发证券发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润370.56 和160.27 亿元，同比分别+41.6%和+46.6%；26Q3 公司营业收入和归母净利润分别为101.73 和43.76 亿元，同比分别-5.5%和-2.0%，环比分别-33.1%和-37.0%。26Q1-3 公司加权平均ROE 同比+2.77pct至11.0%；剔除客户资金后经营杠杆为4.69 倍，较年初+1.9%。
　　收费类业务全面高增，A/H 股权承销显著放量。收费类业务方面，2026Q1-3公司经纪、投行和资管净收入分别为96.22、7.74 和72.66 亿元，同比分别+37.9%、+50.2%和+28.4%。A 股市场26Q3 日均成交环比-21.1%，公司26Q3 经纪业务净收入 30.67 亿元，环比-10.2%，经纪业务在市场成交有所放缓下有一定韧性。投行业务，2026Q1-3 公司A/H 股股权承销规模同比分别+550.9%、+95.7%至185.59 亿元、232.79 亿港元；境内债券承销规模同比+35.3%至3693.97 亿元，投行表现稳健。资管是26Q3 唯一环比正增业务，优势突出，旗下易方达基金、广发基金26Q3 非货AUM 较年初分别为+2.6%、+7.1%，行业内分别排名第1、第3，头部地位稳固。
　　投资收入同比高增支撑业绩，科技项目投资收益对冲部分投资损失。
　　2026Q1-3 公司实现利息收入和自营投资收入分别为13.87 和165.60 亿元，同比分别-18.0%和+62.3%。26Q3 公司自营投资收入32.10 亿元，同比-28.12%、环比-60.8%，其中投资净收益同比由9.81 亿元增至95.49 亿元，公允价值变动损益为-62.25 亿元，公司参与投资长鑫科技、燧原科技于26Q3上市，带来一定账面浮盈。金融资产较年初+19.7%至5783 亿元，主要系TPL 资产较年初+33.2%至4825.56 亿元影响。
　　公司资管业务优势稳固，投资业务表现亮眼，看好公司在财富管理转型趋势下长期竞争优势。预计公司2026 年归母净利润197.74 亿元，同比+ 44.3%，对应10 月30 日收盘价A 股PB 为0.9，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。