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会员
机构：中金公司
研究员：张一弛/李千翊/张琎
公司公布3Q26 业绩：收入2.88 亿元，同比+10.33%；归母净利润0.42 亿元，同比-14.39%。前三季度实现收入8.69 亿元，同比+16.46%；归母净利润1.47 亿元，同比+3.78%；受收入增速放缓及研发费用增加影响，略低于我们预期。
发展趋势
海外业务维持较快增长，汇率及退税政策扰动收入表现。3Q26公司收入同比+10.33%，增速有所放缓。我们预计主要受人民币升值、出口退税政策调整及国内业务需求偏弱等因素影响，海外业务仍保持较快增长。
高端产品提价稳步落地，自有粉体替代持续推进。公司持续推进新一代切削设备、口扫及3D 打印解决方案迭代，高端产品线提价逐步落地，我们认为有望支持产品均价及盈利能力改善。公司与万微联合开发高端氧化锆粉体，自有氧化锆粉体产品持续推进对外采购替代，我们认为在海外供应链趋紧的背景下，公司有望进一步提升市占率和优化成本结构。我们预计，季节性需求改善及产能释放将共同支持4Q26 收入环比增长。
汇兑损失及非经常性收益变化影响利润表现。3Q26 毛利率51.1%，环比下降1.9ppt，主要受汇率波动及出口退税政策调整影响。3Q26 归母净利润同比-14.4%，而扣非净利润同比-0.8%，主要因非经常性净收益同比减少约677 万元，其中金融资产相关收益下降有关。前三季度财务费用同比增加约3,305 万元，主要受人民币升值带来的汇兑损失影响；3Q26 研发费用同比+53.7%，研发投入及股份支付增加亦影响当期利润释放。
盈利预测与估值
考虑汇率波动和财务费用影响，以及国内需求偏弱，下调26/27年归母净利润15.8%/14.2%至2.1 亿元/3.0 亿元。当前股价对应26/27 年28.3/19.8 倍P/E。维持“跑赢行业”评级，考虑短期盈利承压及汇率、贸易政策不确定性，下调目标价22.9%至54元，对应26/27 年38.3/26.8 倍P/E，较当前股价有35.1%的上行空间。
风险
海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动及出口退税政策调整风险。