下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中金公司
研究员：贾雄伟/严蓓娜
3Q26 业绩符合市场预期
公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 实现营业收入150.42 亿元，YoY+5.8%；实现归母净利润2.73 亿元，YoY+116.1%，业绩符合市场预期，粘胶及有机硅业务同比改善。实现扣非后归母净利润2.30 亿元，YoY+204.0%。
3Q26 实现营业收入51.79 亿元，YoY+12.0%；实现归母净利润0.98 亿元，YoY+91.4%；实现扣非后归母净利润0.63 亿元，YoY+139.1%。分产品看，3Q26 纯碱平均售价同/环比下降5.3%/6.2%，受下游需求较弱影响；粘胶短纤平均售价同/环比提升11.9%/4.3%，粘胶短纤价格上行趋势延续；有机硅中间体平均售价同比提升16.42%，环比下降10.87%。
发展趋势
粘胶短纤较好盈利有望保持。根据百川盈孚，10 月国内粘胶短纤开工率约87.6%，开工率维持在较高水平；10 月30 日国内粘胶短纤市场价14,750 元/吨，年初以来上涨6.9%，9 月以来价格上涨趋势延续。截至1H26 公司粘胶短纤产能80 万吨，我们认为行业开工率较高、库存水平较低的背景下价格景气有望延续，公司粘胶短纤较好盈利有望保持。
主业延伸及产业升级推进。根据公司公告，公司海水淡化及精制浓海水项目进入试生产阶段；高端电子化学品一期目前正对接客户开展认证；年产10 万吨电池级碳酸钠项目产品已能够供应下游钠电正极材料企业生产应用；精细化工一期项目正式投产运营，我们认为系列项目建设有望推动公司产业结构优化升级。
盈利预测与估值
我们维持2026/27 年归母净利润预测3.97/8.20 亿元基本不变。
当前股价对应2026/27 年27.2/13.2 倍市盈率。但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价17.7%至7.0 元，对应2026/27 年36.4/17.6 倍市盈率，较当前股价有33.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
纯碱、PVC、烧碱价格下行，粘胶短纤需求不及预期。