常熟银行(601128)：坚持深耕支农支小领域-格隆汇

机构：中金公司
研究员：严佳卉/张帅帅

　　业绩回顾
　　常熟银行3Q26 业绩符合我们预期
　　常熟银行发布3Q26 业绩：1-3Q26 营收同比+3.8%，归母净利润同比+8.0%；3Q26 单季营收同比-0.7%，归母净利润同比+4.3%。业绩基本符合我们预期。
　　发展趋势
　　公司坚持支农支小，存贷款增长稳健。3Q26 生息资产同比+7.2%，季度环比+1.7%；贷款同比+7.0%，季度环比+0.4%；存款同比+4.9%，季度环比+0.4%。公司做深做透客户经营，做专做精综合服务，聚焦产业链精耕、乡镇网格深耕与场景生态渗透，1-3Q26 新增个人贷款同比多增2 亿元，3Q26 新增贷款中企业占比44%、个人128%（其中个人经营贷67%）、票贴减少。
　　公司持续优化存款定价策略与结构，积极增户扩面，挖掘优质资，对冲利率下行压力。我们计算3Q26 单季净息差2.29%，同比-20bp，环比-11bp；生息资产收益率季度环比-14bp 至3.69%，付息负债成本率季度环比-2bp 至1.50%，3Q 末公司活期存款占比 19.81%，较年初提升0.25 个百分点。
　　成本管控推动净利润增长。3Q26 营业费用同比-13.2%，收入成本比同比-4.3ppt 至29.9%。公司积极开展精细化管理，深化成本管控，成本收入比持续下降。
　　（接下文…）
　　盈利预测与估值
　　考虑到零售信贷需求仍然较弱，资产规模扩张速度放缓，我们下调2027E 营业收入2.2%至130.9 亿元，但信用成本预期改善，因此我们维持2026E/2027E 净利润基本不变。基于较弱的零售信贷需求，我们下调目标价19.4%至7.75 元。当前股价对应0.67x/0.60x 2026E/2027E P/B，我们的目标价对应0.82x/0.74x2026E/2027E P/B 和23.2%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　息差下降幅度超预期，资产质量超预期恶化。