下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：国金证券
研究员：姜涛/许子怡/卢佳琪
2026 年10 月30 日晚公司披露2026 年三季报，前三季度公司实现营收205.45 亿元（同比-1.85%），归母净利润21.29 亿元（同比-35.78%）；其中三季度实现营收78.22 亿元（同比-1.9%），归母净利润4.46 亿元（同比-64.0%），低于市场预期。
经营分析
主业盈利基本符合预期：26Q1-3 公司单季毛利润分别为13.42、10.99、11.61 亿元，对应毛利率分别为19.68%、18.61%、14.85%，Q3 盈利能力环比下滑主要为煤电承压影响。前三季度完成上网电量402.55 亿千瓦时（同比3.3%）；第三季度完成154.40 亿千瓦时（同比-7.4%），其中煤电、气电、风电、光伏及分布式分别同比-8.0%、-8.5%、-8.9%、+1.6%。2026Q3 公司在运装机增至22.03GW，三季度新增1.36GW、主要为新疆塔城托里县1.35GW 风电并网。
其他收益方面：前三季度公司投资收益为16.03 亿元（Q1-3 分别为3.99、8.95、3.08 亿元），其中Q3 同比下滑2.20 亿元、降幅41.6%，预计为参股火电盈利承压影响。此外，前三季度公司公允价值变动损益亏损2.11 亿元（上年同期盈利1.56 亿元），Q1-3 分别为0.21、-3.29、0.96 亿元。
展望后续：新疆1.35GW 风电Q3 已并网，临港0.5GW 海上光伏、海南CZ2 0.6GW 海风预计年内并网，27 年有望贡献增量利润，同时公司持续推进市内深远海等项目。年内盈利阶段性承压，前三季度经营现金流净额为61.82 亿元（同比-15.5%）、投资支出有所收窄，仍具备自由现金流30.23 亿元（同比-14.8%），分红能力持续。
参考历年盈利承压年度，公司亦有提高分红比例（2021 年60%、2022 年73%），2026-2027 年度若考虑按照归母净利润的60%进行分红，当前具备3.8%、4.6%的股息回报。
盈利预测、估值与评级
考虑到年内电价下降及煤价超预期上涨，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测至28.18/34.39/38.12 亿元，对应EPS 为0.576/0.703/0.779 元；公司股票现价对应A 股PE 估值为15.88/13.01/11.73 倍，维持“买入”评级。
风险提示
煤价持续上行；新能源项目建设、上网电价不及预期等。