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会员
机构：中金公司
研究员：刘钢贤/王艺璇/冯启斌
公司公布3Q26 业绩：前三季度收入226.35 亿元，同比+36.3%；归母净利润26.17 亿元，同比+96.9%。其中3Q26 收入81.89 亿元，同环比+40.3%/+3.7%；归母净利润12.46 亿元，同环比+147.1%/+29.0%；扣非归母净利润12.27 亿元，同环比+142.8%/+29.1%。公司业绩好于我们预期，我们认为主要因公司受益于中国高端制造出口及AI 相关产品出口增加，实现货量及平均运价增长。
毛净利率继续提升，费用率有所下降。3Q26 毛利率30.4%，同环比提升7.1/4.2ppts；归母净利率15.2%，同环比提升6.6/3.0ppts。三季度营业成本57.00 亿元，同比+27.4%、环比-2.2%，增速低于收入，毛利环比+20.1%。费用方面，三季度公司管理费用同环比分别下降2.7%/22.9%，三费费率同环比-1.9/-1.2ppts。
发展趋势
公司有望受益于高端制造及汽车出口机遇实现量价齐增，我们看好公司盈利长期稳健增长。年初以来汽车出口持续强劲，据中汽协，1—9 月中国汽车出口863 万辆，同比+52%，克拉克森汽车船一年租金运价也持续上行，此外如风电设备、工程电力及AI 相关货种出口保持强劲，亦有望带动公司后续整体量价增长。根据公司近期公告披露，公司新增光租及建造共14 艘多用途重吊船，我们看好公司后续随中国汽车及高端制造出口与自身运力增加，实现盈利稳健增长。
盈利预测与估值
考虑到公司整体实现运价好于我们预期，我们上调2026/2027 年净利润16.4%和15.2%至33 亿元和38 亿元，当前股价对应2026/2027 年9.4/8.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级不变，考虑到盈利调整及行业风险估值中枢下行，我们上调公司目标价7.5%至14.47 元/股，对应2026/2027 年12.0/10.4 倍市盈率，较当前股价有27.04%上行空间。
风险
地缘政治变化，油价大幅上涨，核心货种出口增速下滑。