广发证券(000776)：“大财富”特色优势夯实单季业绩韧性-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：罗钻辉/马一超

　　事件：广发证券披露26 年三季报，单季逆风经营环境背景下，公司实现较好盈利表现，前三季度合计盈利维持较高增速。26 年第三季度，公司实现营收101.7 亿元，同比-5.5%/环比-33.1%；实现归母净利润43.8 亿元，同比-2.0%/环比-37.0%。2026 年前三季度，公司合计实现归母净利润160.3 亿元，同比+46.6%。26 年前三季度ROE（加权，未年化）10.95%，同比+2.77 个百分点。
　　财富零售：三季度市场交投环比降温，公司经纪业务创收展现出相对韧性优势。26 年第三季度，市场日均股基交易额约2.76 万亿元，同比+10.7%/环比-17.8%，市场交投环比降温。同时，根据26H1数据测算，行业平均佣金费率较25 年进一步下滑约16%。因此，行业经纪业务季度经营同/环比维度均承受一定压力。26 年三季度，公司实现经纪业务手续费净收入30.7 亿元，同比+0.3%/环比-10.2%，呈现出韧性优势，一定程度上反映出公司相对领先的财富管理转型成效。26 年前三季度，公司合计实现经纪业务手续费净收入96.2 亿元，同比+37.9%。
　　资产管理：借力资管业务优势，更好平滑业绩波动。26 年三季度，公司实现资管业务手续费净收入24.3 亿元，同比+21.8%/环比+1.9%。前三季度公司合计实现资管业务手续费净收入72.7 亿元，同比+28.4%。26 年三季度末，易方达基金/广发基金非货管理规模分别约17,071.2 亿元/10,110.7 亿元（Wind 剔除ETF 联接基金市值口径），分别较去年末+2.6%/+7.1%，保持行业第一/第三身位。
　　投资银行：投行业务前三季度延续回暖修复。26 年第三季度，公司实现投行业务手续费净收入2.8亿元，同比+44.1%。26 年前三季度，公司合计实现投行业务手续费净收入7.7 亿元，同比+50.2%。
　　26 年前三季度，公司IPO 承销金额72.7 亿元（Wind 发行日口径，下同）同比+1485%；市场份额3.4%，排名市场第5，同比大幅提升20 位。
　　自营投资：金融投资资产规模稳中有增，单季收益表现同/环比降温。26 年三季度末公司金融投资资产测算为5,865 亿元，较26H1 末+2.1%。结构方面，交易性金融资产较26H1 末+4.7%；债权投资较26H1 末+13.8%；其他债权投资较26H1 末-17.3%；其他权益工具较26H1 末+2.7%；衍生金融资产较26H1 末-2.9%。测算三季度公司实现投资收益23.6 亿元，同比-42.7%/环比-68.9%。26 年第三季度单季投资收益率测算为0.4%。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司由财富零售+大资管构建的“大财富”业务体系特色突出、经营优异，维持26-28 年公司归母净利润预测为195.59 亿元/217.74 亿元/236.46 亿元，同比分别+42.8%/+11.3%/+8.6%。现价对应26-28 年PB 0.99x/0.90x/0.83x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场交投活跃度超预期下滑；居民权益资产配置提升进程不及预期；海外业务拓展进程不及预期等。