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会员
机构：国海证券
研究员：董伯骏/杨丽蓉
2026 年Q3 单季度，公司实现营业收入641.92 亿元，同比-18.93%；实现归母净利润29.04 亿元，同比+914.18%；扣非后归母净利润为25.79亿元,同比+720.52%；毛利率16.16%，同比上升3.97 个pct；净利率8.92%，同比上升7.71 个pct。
投资要点:
受益于成品油出口，2026Q3 业绩同环比均实现增长2026Q3 公司业绩同比大幅改善，主要由于石化景气度有所回升，海外成品油市场行情向好，公司动态优化产销策略，主要产品加工价差明显修复。此外，公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续推进技术改造与工艺优化，不断提升装置运行效率和弹性生产能力，在油价中枢上移的背景下，全产业链优势进一步凸显。据Wind，2026Q3，新加坡汽油、柴油裂解价差分别为31、67 美元/桶，同比分别扩大19、47 美元/桶；PX、纯苯价差同比分别扩大676、1318 元/吨；HDPE、PP 价差同比分别变化-622、+992 元/吨，乙二醇、PTA、POY 价差同比分别扩大495、415、227 元/吨。
重大项目有序推进，产品结构向高端升级
截至2026Q3 末，公司在建工程余额达629 亿元，三大项目建设顺利推进，支撑公司未来成长。据公司2025 年年报，高性能树脂项目工程进度85%、高端新材料项目工程进度20%、金塘新材料项目工程进度17%。
2026 年7 月，公司公告拟投资196 亿元建设浙石化炼化一体化项目改造提升工程。公司加速推进产品结构高端化升级，重点发力新能源材料、高端树脂、特种化学品等高附加值领域，依托金塘新材料等重大项目建设，加速完善从基础化工原料到高端新材料的全产业链覆盖，构建起更加多元、更具韧性的产品矩阵。
盈利预测和投资评级预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为2713、3078、3290 亿元，归母净利润分别为98.74、110.71、124.55 亿元，对应PE 分别12、11、10 倍，公司作为民营炼化行业龙头，受益于炼化景气回升，维持“买入”评级。
风险提示行业周期波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动。