吉宏股份(002803)：跨境电商盈利高增包装产能爬坡静待修复-格隆汇

机构：开源证券
研究员：黄泽鹏

　　事件：2026Q1-Q3 收入同比+14.9%、剔除汇兑损失后归母净利润同比+8.7%公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收57.91 亿元（同比+14.9%，下同）、归母净利润2.01 亿元（-6.8%）；单2026Q3 实现营收20.55 亿元（+13.9%）、归母净利润0.43 亿元（-55.6%）。考虑包装业务新产能仍处爬坡期，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.92/3.60/4.15 亿元（原值3.60/4.42/5.33 亿元），对应EPS 为0.64/0.79/0.91 元，当前股价对应PE 为25.5/20.7/18.0 倍。我们长期看好公司AI 赋能及自有品牌放量，当前估值合理，维持“买入”评级。
　　跨境电商盈利保持高增，包装产能爬坡+营销投入导致利润承压分业务看，（1）跨境社交电商：2026Q1-Q3 实现营收37.5 0 亿元（+14.9%），剔除汇兑损失影响的归母净利润1.60 亿元（+61.6%），公司持续深耕东北亚、欧洲等海外市场，自有品牌收入快速增长、叠加AI 在选品、内容生成及广告投放等环节持续提效，推动利润增速明显快于收入；（2）包装业务：2026Q1-Q3 实现营收20.37 亿元（+15.0%），剔除汇兑损失影响的归母净利润0.90 亿元（-36.4%），主要系境内外新建基地尚处投入期，叠加市场竞争有所加剧。盈利能力方面，2026Q1-Q3 公司综合毛利率47.0%（+0.5pct），同比稳步提升。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为34.6%（-0.3pct）/3.4%（-0.2pct）/2.0%（基本持平），其中三季度销售费用率同比+4.1pct，汇兑损失叠加营销投入加大，阶段性压制利润。
　　AI 赋能+品牌化持续深化，Token 出海打开成长空间（1）品牌化：公司持续加快自有品牌矩阵建设，Veimia、Konciwa、PETTENA等品牌已初具影响力，自有品牌放量有望持续提升跨境电商盈利质量；（2）AI：
　　公司持续推进“Giikin AI+”全域智能运营平台，以AI Agent 覆盖选品、内容、投放及客服等环节，持续降本增效；同时推出TokGate Token 聚合平台，持续推进Token 出海业务布局；（3）包装业务：惠州、张家港及阿联酋基地已陆续建成投产，后续随着客户认证完成及产能利用率提升，盈利能力具备修复空间。
　　风险提示：电商行业竞争加剧、目标市场政策变化、新业务拓展不及预期等。

吉宏股份(002803)：跨境电商盈利高增 包装产能爬坡静待修复

吉宏股份(002803)：跨境电商盈利高增包装产能爬坡静待修复