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机构：长江证券
研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉/张子淳
公司发布2026 年第三季度报告：单三季度，公司实现营业收入214.51 亿元，同比增长3.82%；实现归母净利润24.25 亿元，同比增长3.80%。
事件评论
核电电量修复提速，单季盈利恢复增长。公司单三季度核电发电量553.06 亿千瓦时，同比增长8.13%，带动前三季度累计电量由上半年的同比下降1.89%转为增长1.50%，主要得益于存量机组发电表现改善及漳州2 号机组贡献增量。存量机组方面，上半年受检修影响较大的福清核电三季度发电量同比增长5.37%，江苏核电三季度发电量同比增长3.86%，均较上半年明显修复，反映检修对电量的拖累逐步减弱。新增产能方面，得益于2 号机组年初商运，漳州核电三季度完成发电量52.22 亿千瓦时，同比增长101.00%，贡献核电板块当季电量增量的约六成。前三季度核电收入约491.65 亿元，同比下降约1.67%，仍低于同期核电上网电量1.40%的增速；但从结构上来看，部分新投产机组在投产当年执行批复电价或标杆电价，同时年内部分沿海省份市场化电价有所上涨，三季度综合电价压力或有所缓解。此外，三季度公司其他收益实现7.60 亿元，同比增加1.76 亿元，主因或系增值税返还同比增加。整体来看，前三季度公司核电板块归母净利润同比减少9.59 亿元，对应降幅12.84%，据此估算单三季度核电实现归母净利润约25.31 亿元，同比增长约17.9%，电量修复及电价压力边际缓解共同支持单季盈利改善。
新能源电量边际改善，单季归母贡献仍然承压。截至2026 年9 月30 日，公司新能源控股在运装机容量3591.56 万千瓦，同比增长7.26%。单三季度，公司新能源发电量116.85亿千瓦时，同比增长2.13%，较上半年同比下降1.00%有所改善；其中，风电发电量43.12亿千瓦时，同比增长4.18%，在风况边际改善下有所修复；光伏发电量73.74 亿千瓦时，同比增长0.98%。虽然电量边际改善，但综合电价下降、项目转固带动折旧增长，以及类REITs 和公募REITs 对中核汇能归母利润的稀释仍制约盈利贡献。前三季度新能源板块归母净利润同比减少9.77 亿元，同比下降182.59%，据此估算单三季度新能源归母净利润约为-1.05 亿元，上年同期约为1.91 亿元，同比减少约2.96 亿元。综合来看，核电业绩修复支撑公司整体业绩修复，公司单三季度实现归母净利润24.25 亿元，同比增长3.80%；前三季度实现归母净利润60.66 亿元，累计降幅收窄至24.20%。
投产提速与电价修复共振，看好公司长期投资价值。截至2026 年9 月30 日，公司控股在建及核准待建机组22 台，装机容量2563.50 万千瓦；现有在建及核准待建项目全部投产后，将较当前在运规模贡献约97.80%的装机增长，其中预计2027 年产能扩张约18%。
此外，随着机制电价的推广以及市场化交易电价的回暖，公司核电业务盈利能力有望修复；我们坚定看好新增产能释放与电价将迎修复共同支撑下的公司长期投资价值。
盈利预测与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.37 元、0.50 元及0.55 元，对应PE 分别为25.76 倍、18.98 倍和17.25 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
2、风况、日照资源不及预期风险。