涪陵榨菜(002507)：收入稳健增长投资收益减少影响利润-格隆汇

机构：天风证券
研究员：刘洁铭

　　事件：2026 年10 月27 日，涪陵榨菜发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营业收入20.68 亿元，同比+3.45%；归母/扣非归母净利润分别为6.14/5.82亿元，同比-8.78%/-5.40%。单Q3 实现收入7.02 亿元，同比+2.35%；归母/扣非归母净利润分别为2.05/1.94 亿元，同比-11.79%/-2.91%，扣非利润表现相对稳健。
　　利润端：毛利率有所承压，Q3 销售费用率优化形成部分对冲。26Q1-3 毛利率52.31%，同比-1.42pct；销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.19/-0.11/+0.64/+0.79pct，归母/扣非归母净利率分别为29.69%/28.15%，同比-3.98/-2.63pct。单Q3 毛利率51.09%，同比-1.84pct；销售费用率14.90%，同比-3.18pct，管理/研发/财务费用率分别同比+0.27/+1.19/+1.19pct，归母/扣非归母净利率分别为29.18%/27.69%，同比-4.68/-1.50pct。此外，受理财产品配置额度减少及票面利率下降影响，投资收益同比减少，导致归母净利润降幅高于扣非净利润。
　　现金流：前三季度经营现金流明显改善，Q3 销售回款基本平稳。26Q1-3销售收现21.57 亿元，同比+1.87%；经营性现金流净额6.91 亿元，同比+54.66%，主要系原料采购款支付同比减少。单Q3 销售收现7.61 亿元，同比-0.61%；经营性现金流净额3.25 亿元，同比+0.70%。
　　盈利预测及投资评级：公司前三季度收入保持稳健增长，Q3 销售费用率下降部分对冲毛利率压力，但研发及财务费用率上升叠加投资收益减少，利润端仍有所承压。后续关注终端需求修复、渠道拓展及盈利能力改善。
　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为24.54/24.77/24.97 亿元，同比+0.9%/+0.9%/+0.8% ；归母净利润分别为7.76/7.87/7.95 亿元，同比+1.04%/+1.44%/+1.02%；EPS 分别为0.67/0.68/0.69 元，对应PE 分别为17.1/16.8/16.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期；渠道拓展及新品推广不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧；费用投放超预期；投资收益波动。

涪陵榨菜(002507)：收入稳健增长 投资收益减少影响利润

涪陵榨菜(002507)：收入稳健增长投资收益减少影响利润