下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：中信建投证券
研究员：高兴/侯启明
2026 年前三季度，公司实现营业收入280.82 亿元，同比增长6.48%；归母净利润20.98 亿元，同比减少42.42%；单季度归母净利润2.78 亿元，同比减少76.78%。我们认为公司前三季度业绩下行主要系2026 年江苏省年度长协电价同比下行以及动力煤价格高位运行的综合影响。2026 年10-12 月，江苏省月度交易均价分别为395.3、415.7、398 元/兆瓦时，同比增长53.4、60. 6 和58.8 元/兆瓦时。在动力煤价格同比增长，月度电价高位运行的背景下，我们预期江苏省2027 年长协电价有望企稳回升。江苏国信下属机组上网电量主要面向江苏电力市场，年度长协电价回升可有效改善火电盈利能力。在投资收益方面，前三季度江苏国信实现投资净收益22.12 亿元，同比下降约12%。
事件
公司发布2026 年三季度报告
2026Q3 公司实现营业收入280.82 亿元，同比增长6.48%；归母净利润20.98 亿元，同比减少42.42%；单季度归母净利润2. 78 亿元，同比减少76.78%；实现加权净资产收益率5.64%，同比减少3.87 个百分点；实现基本每股收益0.56 元/股，同比减少35. 00%。
简评
煤价上涨叠加投资波动，前三季度业绩同比下降2026 年前三季度，公司实现营业收入280.82 亿元，同比增长6.48%；归母净利润20.98 亿元，同比减少42.42%；单季度归母净利润2.78 亿元，同比减少76.78%。我们认为公司前三季度业绩下行主要系2026 年江苏省年度长协电价同比下行以及动力煤价格高位运行的综合影响。2026 年10-12 月，江苏省月度交易均价分别为395.3、415.7、398 元/兆瓦时，同比增长53.4、60. 6 和58.8 元/兆瓦时。在动力煤价格同比增长，月度电价高位运行的背景下，我们预期江苏省2027 年长协电价有望企稳回升。江苏国信下属机组上网电量主要面向江苏电力市场，年度长协电价回升可有效改善火电盈利能力。在投资收益方面，前三季度江苏国信实现投资净收益22.12 亿元，同比下降约12%。期间费用率方面， 2026Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.09%、2.46%、0.11%和2.20%，同比变化-0.02、-0.12、+0.10 和-0.02 个百分点。
“十四五”火电机组投产，火电盈利有望回升
截至2026 年6 月末，公司在运火电装机规模达2042.9 万千瓦，较2021 年末增长约599.2 万千瓦，其中江苏煤电、江苏气电以及山西煤电装机规模分别为1387.7、259.2 和396.0 万千瓦。同时，公司在建江苏煤电机组208万千瓦，预计2027 年正式投运，装机规模有望进一步增长。整体来看，“十四五”期间，公司优质火电机组陆续投产，装机规模及上网电量持续增长。根据现有火电机组的在建工程及规划项目整理分析，我们认为“ 十五五”期间江苏省火电装机增速有限，在用电量需求持续增长的背景下，公司火电盈利规模有望企稳回升。
金融业绩贡献稳健收益，27 年火电盈利有望改善，给予公司“买入”评级公司金融板块利润整体呈稳健增长趋势，其中参股企业投资收益贡献在70~80%左右。具体来看，江苏信托系江苏银行和利安人寿的第一大股东，投资收益主要来自参股子公司贡献。受益于区域经济的持续增长，2022~2025 年，江苏银行归母净利润由254 亿元逐步增长至345 亿元，助力公司金融投资收益持续增厚。2026年，受煤价上涨及江苏省电价下行的影响，预计公司火电盈利承压；2027 年，江苏省年度长协电价回升的确定性较高，动力煤价格进一步上行可能较小，叠加公司下属国信扬电三期项目（208 万千瓦）投产，火电利润贡献有望改善。我们预测公司2026~2028 年分别实现归母净利润22.2 亿元、34.0 亿元、42.3 亿元，对应EPS 分别为0.6 元/股、0.9 元/股、1.1 元/股，给予“买入”评级。
风险分析
燃煤成本风险：动力煤价格受市场供需影响，如果燃煤价格大幅上涨，由于公司仍有一定比例煤炭从市场采购，存在燃料成本上升导致煤电利润减少的风险。
投资收益波动的风险：公司信托业务收益受参股企业经营状况影响，如果参股企业业绩不及预期，公司投资收益规模或同比下降。
电价政策风险：公司处于电力行业，上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变，公司平均上网电价下降，公司业绩会有所下降。