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会员
机构：中金公司
研究员：刘中玉/李舜尧
公司公布2026 年前三季度业绩：收入181.22 亿元，同比+14.42%；归母净利润19.35 亿元，同比+11.42%；扣非净利润19.10 亿元，同比+12.29%。单季度来看，3Q26 公司收入68.82 亿元，同比+47.87%，环比+8.09%；归母净利润8.16 亿元，同比+172.13%，环比+13.27%。公司3Q26 业绩超出我们预期，主要系汽车及AI相关业务业绩释放加速。
发展趋势
3Q26 业绩同比高增，民用高端制造驱动毛利改善。1）公司3Q26业绩大幅改善，单季收入及归母净利润分别环比+8.09%/13.27%。
营收加速增长主要系民用高端制造板块占比提升，新能源车定点项目量产及AI 算力需求释放共同驱动。2）公司3Q26 单季毛利率30.52%，同比+2.34ppt，环比+1.16ppt，毛利率水平环比持续改善，我们认为主要得益于高端通用产品放量。
持续推进费用管控，净利润率水平环比改善。2026 年前三季度公司期间费用率15.73%，同比+0.23ppt；其中3Q26 单季费用率14.24%，同比-5.21ppt，环比-0.63ppt，规模效应下费用管控效能提升。受益于毛利率持续改善及费用管控效能提升，公司3Q26 单季度归母净利率11.86%，同比+5.42ppt，环比+0.54ppt。
新兴领域放量提速，成长空间持续拓展。公司新能源汽车业务受益于前期定点项目陆续量产交付，2026 年前三季度收入实现快速增长。此外数据中心业务整体规模同比快速增长，电源产品已成功导入国内互联网终端及设备商供应体系，高速光模块及液冷产品订单翻番，我们认为公司积极布局数据中心等高景气通用领域，并持续推进产能建设，新兴领域逐步放量有望拓展公司成长空间。
盈利预测与估值
考虑到公司高端通用业务增长提速，我们上调公司2026 年盈利预测8.4%至24.23 亿元，维持2027 年盈利预测基本不变，公司当前股价对应2026/2027 年29.1/25.9 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价41.90 元不变，对应2026/2027 年36.3/32.4 倍市盈率，潜在涨幅24.9%。
风险
原材料价格上涨风险，产品及订单交付不及预期。