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机构：国信证券
研究员：张峻豪/柳旭/孙乔容若
多渠道增长发力，持续产品创新。分渠道看，根据公司公布的前三季度数据推算，单三季度线上渠道收入约60.29 亿元，同比增长5.39%，其中公司官网收入11.71 亿元，同比增长49.58%。线下渠道收入约35.07 亿元，同比增长44.19%。区域方面，单三季度境外收入约90.62 亿元，同比增长14.62%，境内收入约4.74 亿元，同比增长91.95%。产品方面，继续完善充电储能、智能创新、智能影音三大业务板块的产品矩阵，如发布家庭本地AI 中枢Anker MindBase。同时季内新推出了在健康领域的首款助听器产品。
毛利率稳步提升，经营性现金流表现较好。公司单三季度毛利率46.02%，同比+1.42pct。单三季度销售费用率20.6%，同比-2.36pct，预计受益于品牌力提升及渠道结构优化带来营销开支优化等。单三季度管理费用率3.3%，同比基本稳定。单三季度研发费用率10.3%，同比+1.08pct，继续加大研发投入。前三季度存货周转天数134.08 天，同比增加25 天左右，系公司应对即将到来的销售旺季及原材料价格上涨主动备货。前三季度实现经营性现金流净额3.78 亿元，同比+143.68%，现金流状况向好。
风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；渠道拓展不及预期投资建议：公司持续完善产品矩阵及拓展新的消费电子场景，同时渠道端深耕亚马逊，并强化自营网站和线下发展，夯实品牌力及优化渠道费用。品牌建设方面，公司推进品牌归一战略（“One Anker”），通过聚焦品牌建设投入、强化跨品类技术资源协同，提升公司发展的持续性。
考虑公司前三季度已发生公允价值变动收益及资产减值损失合计-5.6亿元，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至32.26/40.53/47.95 亿元（ 前值分别为35.51/40.6/48.21 亿元） ， 对应PE 分别为18.4/14.7/12.4 倍，维持“优于大市”评级。