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机构：东方财富证券
研究员：刘嘉仁/班红敏
公司发布26Q3 业绩。公司2026 年前三季度收入7.11 亿元，同比+17%，归母净利1.39 亿元，同比+61%，扣非后1.23 亿元，同比+33%。
其中，26Q3 单季收入2.96 亿元，同比+22%；归母净利5896 万元，同比+165%；扣非后5295 万元，同比+54%，去年子公司补缴税款及滞纳金影响归母基数。
分业务看：
1）省际游轮：揽月4 月18 日首航、极光8 月7 日投运，Q3 为揽月首个完整运营季度、极光投运约两个月（Q2/Q3 运营天数74vs147 天，客流1.07vs2.02 万人，推算每船天接待人次环比Q2 下降5%），极光投运匹配暑期亲子游旺季，极光投运初期床位载客率即达96.59%。截至Q3 末，两船累计运营63 个航次，接待购票游客30585 人，平均床位载客率91.95%，为公司Q3 收入与利润增量的主要来源。
2）一日游观光：7-9 月受天气影响客流下滑、结算价提升有所对冲、拖累单季度利润表现。Q3 观光游轮合计接待88 万人次、同比-16%，主因Q3 长江流域降雨偏多、汛期来水偏丰叠加台风外围影响，部分航次临时调整或停航。其中核心产品“两坝一峡”Q3 接待约68 万人次、同比-10%，降幅小于整体，韧性更强。
前三季度毛利率同比提升3.04pct 至38.95%，主要来自高毛利省际度假游轮收入占比提升与“两坝一峡”结算价格调增；单三季度毛利率39.41%、同比+0.61pct，环比H1（38.62%）亦有改善。单Q3 管理费率16.42%，同比提升4.74pct，主要系省际游轮团队人工费用确认；销售费率基本保持平稳。
【投资建议】
Q4/Q1 为长江省际游轮发船传统淡季，在行业供给扩容的情况下，我们认为后续产品力的把控和验证需要结合上座率和客单价进行评估。考虑到Q3 客流、计提薪酬福利及投资收益影响，我们调整盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为1.6/2.0/2.9 亿元，同比分别增加154%/26%/41%，对应10 月28 日收盘价PE 分别为26/21/15x，维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济波动；揽月、极光号上座率不及预期；自然灾害和极端天气影响经营等。