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机构：东吴证券
研究员：周尔双/李文意
业绩稳步增长，Q3 延续向好趋势：2026 年前三季度公司实现营业收入128.70 亿元，同比+23.29%；归母净利润15.88 亿元，同比+33.89%；扣非归母净利润14.94 亿元，同比+26.07%。单季度来看，26Q3 实现营业收入46.81 亿元，同比+22.27%，环比+4.05%；归母净利润6.32 亿元，同比+41.74%，环比+14.82%；扣非归母净利润5.68 亿元，同比+25.60%，环比+8.33%。
净利率稳步提升，规模效应显现：2026 年前三季度公司毛利率为31.07%，同比-1.65pct；销售净利率为12.03%，同比+0.91pct。期间费用率为19.48%，同比-2.86pct ， 其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.83%/6.73%/1.05%/9.87%，同比-0.18/-1.44/+0.69/-1.93pct。26Q3 单季度毛利率为29.53%，同比-1.40pct，环比-1.06pct；销售净利率为13.28%，同比+1.62pct，环比+1.33pct。
合同负债、存货规模持续增长，经营性现金流保持较高水平：截至2026 年9 月末，公司合同负债为189.80 亿元，较年初增长47.44%；存货为177.56亿元，较年初增长18.72%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为58.61 亿元，同比+52.32%。其中，26Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为17.76 亿元，同比+18.85%。
固态电池、钠离子电池及储能装备持续拓展，平台化布局打开成长空间：
（1）固态电池装备领域：公司持续推进固态电池核心生产工艺及装备研发，围绕干法涂布、浆料制备、温等静压等关键环节完善产品布局，持续推进客户验证与产业化应用。（2）钠离子电池装备领域：依托锂电智能装备领域的技术积累，公司拓展钠离子电池全工序成套装备，挖掘新型电池技术路线带来的设备需求。（3）储能装备领域：公司围绕大容量储能电芯及系统集成需求，持续拓展储能装备解决方案，有望受益于储能产业发展及电芯技术迭代。（4）海外业务领域：2026H1 公司海外业务实现营业收入24.40 亿元，同比增长111.39%，收入占比提升至29.80%；随着海外产能、服务网络与客户体系持续完善，公司全球化经营能力有望进一步提升。整体来看，固态电池、储能及海外市场有望成为公司中长期成长的重要驱动力。
盈利预测与投资评级：考虑到订单确认收入情况，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为23.3/29.9/35.5 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为 21/16/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，新品研发不及预期。