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会员
机构：光大证券
研究员：孙伟风/鲁俊
点评：
盈利能力显著提高，少数股东损益增加指向材料备货。
26Q1-3 公司毛利率为43.4%，同比+1.0pcts；期间费用率18.2%，同比-3.5pcts；销售净利率21.8%，同比+3.4pcts。
单Q3 毛利率为44.2%，同比+3.6pcts；期间费用率15.8%，同比-4.8pcts；销售净利率24.1%，同比+9.5pcts。单Q3 少数股东收益约0.26 亿元，同比+38%，判断系子公司备货非金属类部件。
高铁轨交基建链条正迎新一轮景气周期。
高铁轨交基建的交付节奏正在改善，根据目前项目规划推演，新投产线路或集中在 26H2-28Q1。截至26H1，公司在手订单28 亿元为近年新高（对比25 年收入12.8 亿），同比+43%；26 年度预计与国铁集团关联交易金额17.4 亿元，高于25 年预计金额12.7 亿元。
重视“提速”与“维修”的中期逻辑。
高铁提速在即，10 月16 日国铁集团发布高铁车次编码改革，将在11 月下旬、12 月下旬分2 批对现行列车车次的字头字母、数字号段编排进行全面优化调整，新增X 字头车次，用于最高运行时速350 公里以上的复兴号动车组列车。前期公司公告披露，其承担了相关项目国家重点研发计划。存量高铁项目随着投产时间延伸，维修更新的时间逐步临近，或为后续业绩提供支撑。
盈利预测、估值与评级：考虑到高铁轨交基建的交付节奏正在改善，以及在手订单充沛，我们上调公司26-28 年归母净利润至2.51/3.02/2.83 亿元(较上次+8%/+37%/+29%)，维持公司“增持”评级。
风险提示：国内高铁建设不及预期，高铁存量轨道维修更新不及预期，合同完成进度不及预期。