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机构：天风证券
研究员：鲍荣富
公司发布2026 年三季报，前三季度实现营业收入14.84 亿元，同比+4.91%归母净利润1.40 亿元，同比-11.15%，扣非归母净利润1.37 亿元同比-11.60%；Q3 单季度实现营业收入5.89 亿元，同比+20.12%，归母净利润0.36 亿元，同比+45.56%，扣非归母净利润0.35 亿元，同比+34.95%。单季度收入及利润均实现较快增长。
业务结构持续调整，工程监理及施工业务增长亮眼2026 年上半年，公司工程监理业务实现收入1.79 亿元，同比+19.71%，工程施工业务实现收入0.69 亿元，同比+32.67%，同期勘察设计业务收入3.95亿元，同比-14.11%。由此，在传统勘察设计业务收入承压的背景下，工程监理及施工业务的增长对收入端形成一定支撑；同时，公司持续加大研发投入，上半年研发费用0.39 亿元、Q1-Q3 研发费用0.61 亿元，同比分别+26.64%、+9.06%，增速快于营业收入。业务拓展方面，公司抢抓国家新时代西部大开发、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略机遇，聚焦全省水利、交通、能源、生态、城市更新等领域的业务新机会，并持续培育市政、新能源等业务。
减值准备仍有压力，下调归母净利润预测
我们预计公司26-28 年营业收入为21.64 亿、23.08 亿、24.39 亿。但另一方面，公司计提资产与信用减值准备仍对利润端留有压力（2026Q1-Q3 资产与信用减值准备分别为-0.14 亿、-0.99 亿元），反映出部分项目回款及应收款项管理或仍面临压力。考虑到减值计提对盈利的拖累，我们下调公司归母净利润预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为1.7 亿、1.9 亿、2.2亿元（前值26-27 年为2.66 亿、2.89 亿元），维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；订单转化不及预期；公司市值较小风险；股价波动风险。