Vera Rubin NVL72单柜价值量提升近一倍 有望推升联想集团ISG利润率增近1个百分点

AI服务器产业正迎来新一轮产品升级。10月，联想集团已全球交付Vera Rubin NVL72机架级AI系统，并成为英伟达DSX POD AI工厂的生态合作伙伴。随着新一代计算平台进入交付周期，整柜系统的价值量提升，有望为联想基础设施方案业务集团(ISG)带来新一轮收入增长与利润弹性。

单柜价值量提升近一倍，是这一轮AI服务器增长的重点。而新一代AI服务器机柜的放量，有望为联想基础设施业务带来显著的盈利弹性。

据摩根士丹利测算，一台Vera Rubin NVL72机柜面向超大规模云服务商的采购价值约780万美元，较GB300 NVL72的约400万美元提高约95%。对服务器整机厂商而言，单柜价值提升也带来了更高的系统集成和制造收入。摩根士丹利进一步测算，VR200单柜ODM增值收入约14.96万美元，较GB300的10.82万美元提高约38%。

2027年有望成为Vera Rubin机柜规模化交付的重要年份。据广发证券和摩根大通预测，2027年全球NVL72机柜需求规模有望达到约9万至9.6万台，其中VR200及初期VR300将成为主要增长来源。

联想集团在全球服务器市场的份额正在提升。IDC数据显示，2026年第二季度，联想全球x86服务器出货量达到28.6万台，市场份额约7.4%，首次位居全球第一；同期收入份额达到约9%，排名全球第二。星展银行预计，联想集团在整体AI服务器市场的份额将从约5%升至约9%。

结合联想集团在全球服务器市场的地位、Vera Rubin首批交付优势及AI工厂生态布局，假设联想2027年在NVL72机架市场取得5%至10%的份额，对应交付量约4250至9500柜。按照780万美元单柜价值计算，对应整柜价值规模约331亿至741亿美元。

按照市场同业的AI服务器毛利率测算，取10.6%作为可比公司毛利率中枢值，再取12.5%作为积极情景。再结合摩根士丹利的模型，Vera Rubin NVL72单柜ODM毛利约14.82万美元，较GB300 NVL72的10.8万美元增加约4.02万美元。

在前述中性及积极情景下，联想ISG全年可增加约1.71亿至3.82亿美元毛利。若新增毛利基本转化为经营利润，以联想ISG全年391亿至440亿美元收入预测为基数测算，可推动ISG运营利润率进一步提高约0.4至1.0个百分点，即在原有约9%的水平上进一步提升至约9.4%至10.0%。

因联想Vera Rubin NVL72实现全球交付，多家券商看好联想集团在全球AI基础设施扩张中的成长潜力。比如东方证券称，这有望延续公司AI服务器平台迭代和客户拓展节奏；叠加ISG收入与盈利能力同步提升、IDG基本盘稳健以及SSG高利润率业务持续增长，公司业务结构和盈利能力有望进一步改善。