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会员
机构：国泰海通证券
研究员：刘威/周志鹏
公司26Q3 业绩同环比下降，PVP 应用范围广泛，医疗板块困境反转，维持“增持”评级。
投资要点：
维持“增持” 评级。考虑到外部环境影响，我们下调 26-27 年 EPS至0.33 /0.49 元（原为0.7/0.82 元）,新增28 年EPS 为0.65 元。参考可比公司估值，以及考虑到公司在全球PVP 产业格局中市场占有率长期稳居行业前列，中站区NVP 项目顺利投产有望提升公司竞争优势，同时精准医疗板块持续压降亏损规模，稳步打开板块盈利增长空间，给予27 年30 倍PE 估值，对应目标价为14.7 元。
26Q3 业绩同环比下降。2026 年前三季度，公司实现营业收入9.81亿元，同比+3.07%；归母净利1.35 亿元，同比-32.95%；扣非后归母净利1.44 亿元，同比-20.70%。确认公允价值变动损失1275.23 万元，主要是香港永泰生物公司公允价值变动影响。26Q3 营业收入3.03 亿元，同比-1.59%，环比-9.96%；归母净利0.34 亿元，同比-45.56%，环比-6.72%；扣非后归母净利0.33 亿元，同比-37.27%，环比-31.70%。26Q3 毛利率、净利率分别为40.73%、11.16%，环比26Q2分别+5.70pct、+0.30pct。
PVP 应用范围广泛。PVP 应用于传统制药行业、多种工业领域、食品工业、日化等。在固态电池的应用方面，PVP 可作为碳纳米管分散剂，显著改善浆料分散性，降低正极阻抗，提升电池性能。此外，PVP 还可作为成膜添加剂和辅助粘结剂，改善硅基负极的导电性与循环稳定性，降低工艺成本并提升柔韧性，增加固态电解质的机械延展性。在电子皮肤应用方面，PVP 能够增强水凝胶的机械性能和电子皮肤的灵敏度、稳定性，并通过稳定纳米材料实现高导电性、自修复性、耐温性和生物兼容性。
看好PVP 价格景气度回升。PVP 价格调整对公司营业收入和毛利润造成了一定影响。根据Wind，2026 年前三季度未列名初级形状乙烯酯聚合物和乙烯基聚合物出口均价同比下降9%。根据公司公告，目前价格已趋稳，行业已回归常态。
风险提示：产品价格波动、新建产能投产不及预期等。