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会员
机构：中金公司
研究员：张雪晴/焦杉
公司公布3Q26 业绩：收入10.79 亿元，同比下降11.0%；归母净利润7,229 万元，同比下降59.1%，业绩好于我们预期，主因参投影片收入好于预期且费用控制较好。
发展趋势
3Q26 公司参投影片为主，发行业务受益进口片表现。根据艺恩，3Q26 电影票房大盘（含服务费）同比下降4%，大盘表现相对平稳。3Q26 公司参投影片包括《欢迎来龙餐馆》（8/11 上映）、《八仙！》（7/18 上映）、《神探之痕迹》（10/1 上映）等，据猫眼专业版，累计票房分别为23.85/20.54/6.30 亿元。发行业务方面，进口片《蜘蛛丝：崭新之日》（7/29 上映）、《奥德赛》（8/14 上映）亦对收入贡献增量。2026 年“国际足联世界杯赛事影院直播活动”期间，公司组织超1,400 家影院参与赛事直播，拓展影院+业务。我们认为，虽然在去年同期《南京照相馆》高基数下收入有所回落，但公司整体经营平稳且积极拓展新业务方向。
经营费用控制良好。3Q26 毛利率17.7%，同比下降13.2ppt，环比小幅提升，同比下降主要因去年主投影片票房较好高基数影响。3Q26 销售/管理/研发费用率分别为3.6%/12.1%/1.0%，环比下降1.1/4.6/1.8ppt，费用端整体控制良好。
内容储备丰富，关注2027 年春节档《流浪地球3》。展望后续，4Q26 行业进口影片储备丰富，包括《复仇者联盟5》（12/16）和《沙丘3》（12/31）等；2027 年公司重点内容包括《流浪地球3》等。建议关注重点影片的票房弹性。
盈利预测与估值
维持26/27 年净利润预测1.48/6.73 亿元。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢上移及重点内容票房弹性，上调目标价12.5%至16.2 元，对应45.0 倍27 年P/E。当前股价对应40.2 倍27 年P/E，较当前股价有12%的上行空间。
风险
影片定档和票房不及预期，观影需求不及预期，竞争加剧