永安期货(600927)：Q3利润环比+174% 产服发展持续深化-格隆汇

机构：国泰海通证券
研究员：刘欣琦/孙坤/俞炳坤

　　本报告导读：
　　26Q3 单季度，公司实现归母净利润2.99 亿元，环比+174.04%。投资及估值收益增厚单季盈利，公司将深化产业综合服务，做市业务拓展增强客户经营能力。
　　投资要点：
　　我们预计公司 2026-2028 年营业总收入分别为 19.8/22.54/24.2亿元；归母净利润分别为 8.39/9.67/10.36 亿元，同比增速分别为+15.8%/+15.2%/+7.2%；EPS 分别为 0.58/0.67/0.71 元，参考可比公司，考虑公司的头部地位，我们给予永安期货 2026E 30x PE 估值，对应目标价17.4 元，维持“增持”评级。
　　前三季度利润稳步增长，单三季度业绩环比显著提升。2026 年前三季度，公司实现营业收入14.45 亿元，同比+6.54%；归母净利润6.01 亿元，同比+23.18%。单三季度营业收入6.83 亿元，同比-12.40%、环比+110.28%；归母净利润2.99 亿元，同比-1.82%、环比+174.04%。
　　客户资金扩张支撑利息增长，投资及估值收益增厚单季盈利。利息方面，9 月末应付货币保证金829.67 亿元，较6 月末+16.78%，公司深耕产融，合作客户大幅增长，带来资金规模较大幅度上升，带动Q3 利息收入环比+13.11%至2.93 亿元。手续费方面，手续费及佣金净收入1.44 亿元，环比+1.98%，保持平稳增长。投资方面，投资收益1.29 亿元，环比-42.32%，公允价值变动收益则由上季亏损1.87 亿元转为收益2.30 亿元，两项合计3.58 亿元，环比增加3.22 亿元，贡献约九成营收增量。成本端，业务及管理费环比+35.74%至3.01 亿元，营业总支出环比+46.36%至3.25 亿元，增幅低于收入，支撑归母净利润环比增长174.04%。
　　深化产业综合服务，做市业务拓展增强客户经营能力。9 月公司启动杭州大宗商品金融服务创新中心，聚焦风险管理研究、产业赋能及成果转化，并明确推进“以客户为中心”的系统性改革。我们判断，依托现货与衍生品业务积累，将研究能力转化为套保、定价及产业链综合服务，有望提升单客收入贡献。同期，永安资本入选上期所燃料油期货做市商名单，进一步完善能源化工领域服务能力，推动经纪、做市与场外风险管理业务协同发展。
　　风险提示：市场波动风险、资管业绩波动风险、客户结构转型不及预期风险、政策监管风险