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机构：华鑫证券
研究员：胡博新
投资要点
Q3 季度收入增长持续加速，行业高景气
2026 年Q3 单季度公司实现收入2.64 亿元，同比增速31.71%，环比Q2 增速5.16%，对比2026 年Q1 和Q2，公司收入增速逐季度提升。工业端需求景气度提升，Q3 单季度毛利率为64.78%，同比2025 年Q3 提升1.25 个pp。
工业端+出口高增长，新增产能满足需求
受益于创新药早研需求提升，公司工业端收入加速增长，2026 年Q3 工业收入增速提升至63.95%, 占比提升至58.24%。非工业端（科研端）保持相对稳定。2026Q3 单季度海外收入6211 万元，同比增长57.56%，收入占比提升至23.53%。为满足快速增长需求，公司按规划推进产能建设，其中广东药康1.8 万笼新产能已于2026Q3 投产，预计将于2026 年底达产。
AI 赋能，探索模式动物新范式
2026 年10 月，公司发布人源化模型技术平台Geminula，Geminula 并非简单的检索资源平台，而是融合AI 技术的智能体，平台由“中枢神经”Nebula 与“外周神经”Stella 协同运。Nebula 依托智能体持续汇聚、清洗靶点、品系资源、药物研发、科研成果与市场需求等多维度数据，经高维重组与关联挖掘，从复杂信息流中精准定位实验动物与动物模型领域的关键突破点；Stella 则在此基础上，以全平台统一数据流为底座，借助智能体加快人源化小鼠研发，让模型更快、更好地贴合药物研发的实际需求。
盈利预测
预测公司2026-2028 年收入分别为9.96、11.87、13.94 亿元，EPS 分别为0.53、0.71、0.92 元，当前股价对应PE 分别为54.5、40.6、31.4 倍，考虑到新药早研需求增加，公司工业收入保持快速增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
工业段需求景气度变化；药效服务新竞争者进入；新增固定资产折旧增加风险。