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会员
机构：中信建投证券
研究员：高兴/侯启明
2026 前三季度，公司实现营业收入18.71 亿元，同比增长47. 03%；归母净利润3.78 亿元，同比增长26.60%；单季度归母净利润1. 50亿元，同比增长46.89%。公司经营业绩同比增长主要系玉溪项目投产、晋州项目和平南项目产能释放、处理费调价等因素的综合影响。期间费用率方面，前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.59%、5.86%、2. 06%和3.53%，同比变化-0.23、-2.12、-0.69 和-0.52 个百分点。公司参与浙能锦江私有化，拟出资1.25 亿新元（约6.53 亿元人民币），持股比例12.5%，并有权委派1 名董事。浙能锦江系浙能集团旗下循环经济发展平台, 2025 年末在运垃圾处理能力为4.6 万吨/日，2025 年和2026 年上半年分别实现净利润7.37 和4.37 亿元，对应25 年PE 水平约7.6 倍，有望增厚公司经营业绩。
事件
公司发布2026 年三季度报
2026 前三季度，公司实现营业收入18.71 亿元，同比增长47. 03%；归母净利润3.78 亿元，同比增长26.60%；单季度归母净利润1. 50亿元，同比增长46.89%；实现加权净资产收益率9.91%，同比增加1.74 个百分点；实现基本每股收益0.26 元/股， 同比增长26.58%。
简评
产能释放增厚业绩，费用管控提升盈利能力
2026 前三季度，公司实现营业收入18.71 亿元，同比增长47. 03%；归母净利润3.78 亿元，同比增长26.60%；单季度归母净利润1. 50亿元，同比增长46.89%。公司经营业绩同比增长主要系玉溪项目投产、晋州项目和平南项目产能释放、处理费调价等因素的综合影响。期间费用率方面，前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.59%、5.86%、2. 06%和3.53%，同比变化-0.23、-2.12、-0.69 和-0.52 个百分点。2026 年前三季度，公司财务费用为0.66 亿元，同比增长约28.15%，主要系项目建设带动资产及负债规模增长。
在手产能稳步增长，浙能锦江私有化持续推进
截至2026 年6 月末，公司在手生活垃圾处理能力19700 吨/日。2026 年上半年，公司生活垃圾228. 51 万吨，同比增加6.97%；上网电量6.29 亿度，同比增加18.90%；供热93.79 万吨，同比增加6.88%。此外公司积极发展绿色低碳产业和供应链，协同处理餐厨、污泥、医疗废物合计6.24 万吨。在建项目方面，公司积极推动石家庄热力提升工程、衡阳项目、藤县项目、江油项目的有序建设，预计2026 年-2028 年陆续投产。公司参与浙能锦江私有化，拟出资1.25 亿新元（约6.53 亿元人民币），持股比例12.5%(总估值约10 亿新元)，并有权委派1 名董事。浙能锦江系浙能集团旗下循环经济发展平台，2025 年末在运垃圾处理能力为4.6 万吨/日，装机容量987 兆瓦，2025 年和2026 年上半年分别实现净利润7.37 和4.37 亿元，对应25 年PE 水平约7.6 倍，有望增厚公司经营业绩。
并购在建带动产能增长，给予公司“买入”评级短期来看，通过对外并购及在手项目自建，公司垃圾处理规模与经营业绩有望持续增长；中长期来看，公司背靠中国科学院，系中国科学院控股有限公司体系内以科技创新为引领的绿色能源科技产业化平台。我们预测公司2026~2028 年分别实现归母净利润4.91 亿元、6.21 亿元、7.23 亿元，对应EPS 分别为0.33 元/股、0.42元/股、0.49 元/股，给予“买入”评级。
风险分析
产能利用率提升不及预期的风险：目前公司仍有部分产能未完成投运，如果后续项目投运后产能利用率爬升不及预期，则公司经营业绩增长幅度可能会有所缩减。
垃圾处理价格下降的风险：公司垃圾处理项目的价格需要定期核定，如果由于政府财政或政策导向问题导致垃圾处理单价下降，则公司利润增长或将不及预期。
税收优惠政策变化的风险：目前公司在增值税、企业所得税等方面享有优惠政策，如果后续优惠政策到期或有所改变，公司税收支出增长，经营业绩增长或将不及预期。