影石创新(688775)：存储涨价背景下利润持续承压-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：郭雅丽/樊俊豪/郇正林/周衍峰

　　影石创新发布26 年三季报，26Q1-Q3 公司实现营业收入94.36 亿元（yoy+42.73%），归母净利0.48 亿元（yoy-93.96%），扣非净利0.05 亿元（yoy-99.31%），其中Q3 公司实现营收39.19 亿元（yoy+33.3%），归母净利0.17 亿元（yoy-93.59%），扣非净利0.2 亿元（yoy-91.82%）。公司利润收缩明显，主要受研发和市场投入增大、存储零部件价格上涨等因素影响。我们认为，伴随存储价格回落和新品市占率上升，27-28 年公司有望实现利润修复，维持增持评级。
　　营收延续增长态势，利润短期持续承压
　　26Q1-Q3 公司实现营收94.36 亿元，同比+42.73%，增速有所放缓，营业利润转亏，为-2.07 亿元，同比-125.66%，其中，Q3 公司实现营收39.19亿元，同比+33.3%，营业利润为-1.17 亿元，同比-144.35%。26Q1-Q3 公司研发投入为16.75 亿元，同比+54.29%，经营活动现金流转负，为-42.64亿元，销售毛利率下降到38.21%，同比-11.41pct。公司营收延续增长态势，利润持续收窄，毛利率有所下降，主要原因为公司持续加大战略研发和市场开拓投入、存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧。
　　研发投入持续加码，募资推进项目建设
　　2026 年10 月27 日，公司发布公告，拟使用超募资金2.98 亿元投资新建“端云一体化影像软件体系研发项目”，项目聚焦影像创作行业痛点，覆盖全景视频剪辑、平面视频剪辑、超大分辨率影像文件存储和算法迭代等场景，通过智能剪辑、云端存储、多端协同等软件能力降低影像创作门槛；持续完善硬件、软件和云服务的业务闭环，着力打造AI 智能剪辑、云端存储、软件订阅等增值服务全新增长点，逐步从硬件制造向软件服务和生态运营延伸，推动空间智能生态平台建设。
　　持续布局新兴赛道，产品迭代拓展市场
　　公司持续布局无人机、无线领夹麦克风等新兴产品，建设第二增长曲线。9月15 日，公司推出AI 录音领夹麦，支持磁吸、夹领等佩戴安装方式，通过AI 工作流实现会议记录、纪要、洞察一体化，依托开放CLI&Skills 接入工作流实现效率提升；10 月20 日，公司为影翎A1 无人机推出经典遥控器、4G 图传增强模块等配件，持续丰富产品矩阵，实现无人机飞行姿态的准确操控和在复杂环境下图传连接保障。我们认为，公司针对需求场景持续推出新品，有望实现市占率进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司利润受研发投入增加、存储涨价影响大幅下降，我们下调26-28年公司归母净利至2.13/10.30/19.86 亿元（前值5.54/10.85/20.82 亿元，分别下调61%/5%/5%）。影石具备较强的产品创新和营销能力，全球化布局持续推进，AI 在产品开发及组织运营中的应用逐步深入。短期存储价格上涨对盈利形成压力，但我们看好公司的长期成长空间，维持增持评级。
　　风险提示：消费增长不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。