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会员
机构：光大证券
研究员：黎一江
点评：
收入平稳微增，盈利质量保持较高水平：前三季度公司营业收入同比增长1.82%，Q3单季营收同比增长2.35%，收入端保持平稳；利润增速显著高于收入增速，前三季度归母净利率32.35%，同比提升5.42pct。前三季度公司毛利率80.77%（YOY+0.91pct），Q3单季毛利率80.58%（YOY+0.20pct），维持在较高水平；经营活动产生的现金流量净额4.27亿元，盈利质量与回款情况良好。
费用管控成效明显，降本增效驱动利润高增：前三季度公司销售费用1.86亿元（YOY-15.04%）、管理费用0.93亿元（YOY-6.65%）、研发费用1.22亿元（YOY-4.52%），销售、管理、研发费用率分别为18.01%、8.98%、11.84%，同比下降3.57、0.82、0.79pct，降本增效成效显著，驱动利润增速大幅跑赢收入。此外，其他收益1,065.92万元（YOY+94.95%），主要系政府补助增加；投资收益1,128.64万元（上年同期-104.27万元），系迈新大额存单及定期存款利息收入；信用减值损失2,125.35万元，部分抵消正向贡献。
新品获批丰富管线，检验菜单扩充：2026年10月，公司及全资子公司美创新跃取得5项北京市药监局颁发的医疗器械注册证，涵盖天门冬氨酸氨基转移酶、碱性磷酸酶等生化试剂，总免疫球蛋白E、抑制素B等磁微粒化学发光试剂，以及凝血酶时间检测等血凝试剂，进一步丰富生化、化学发光及血凝细分领域产品线。
其中化学发光试剂菜单持续扩充，有望与现有生化业务形成协同，增强公司在IVD综合解决方案上的竞争力。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为4.01/5.12/6.07 亿元，现价对应PE 为19/15/12 倍。长期看好公司病理+AI 以及病理国际化战略，维持公司“买入”评级。
风险提示：集采降价超预期风险、销售模式变动风险、新产品研发上市进度不及预期风险。