上能电气(300827)：业绩健康增长 Q3单季度表现亮眼-格隆汇

机构：平安证券
研究员：李峰/张之尧

　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入47.43亿元，同比+33.05%，归母净利润4.00亿元，同比+28.68%。第三季度，公司实现单季度营收18.85亿元，同比+36.54%，环比+5.46%；实现单季度归母净利润1.84亿元，同比+66.32%，环比+54.71%。
　　平安观点：
　　业绩健康增长，Q3单季表现亮眼。2026年前三季度，公司实现营业收入47.43 亿元，同比+33.05%；Q3 实现单季度营收18.85 亿元，同比+36.54%，环比+5.46%。毛利率方面，公司前三季度毛利率25.02%、同比+0.85pct； Q3单季度毛利率25.39%、同比+1.19pct，环比基本持平，盈利能力优良。随着收入规模增长，费用率摊薄，公司Q3单季度净利润增速快于营收增速，前三季度公司实现归母净利润4.00亿元，同比+28.68%；第三季度，公司实现单季度归母净利润1.84亿元，同比+66.32%，环比+54.71%。第三季度，公司销售和管理费用有所摊薄，前三季度销售净利率为8.43%，Q3单季度销售净利率达到9.74%，环比提升3.1pcts，盈利表现亮眼。
　　光储新兴市场持续增长，公司市场地位突出，业绩韧性优良。光伏方面，2026年上半年，印度新增光伏装机26GW，相当于2025年全年总量的70%；JMK Research 预测， 2026 年印度新增光伏装机可达42.5GW，公司判断，印度市场凭借政策红利与能源转型的需求，装机规模有望快速增长。中东和非洲等其他新兴市场也加速推进光伏项目的规划与落地，成为全球光伏增长的重要来源。公司判断，2026年后，印度、中东和非洲等其他新兴市场新增装机将贡献重要增长，全球光伏市场仍有较大增长空间。储能方面，全球可再生能源替代趋势下，储能需求有望在多场景展现应用潜力，市场空间广阔。公司光储逆变器市场定位领先，根据S＆P Global统计，2025年度，公司光伏逆变器出货量跃升至全球第三位，连续13年保持全球前十的领先地位；根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，公司2021-2025年连续五年在国内市场储能PCS出货量排名中稳居前两名；根据S＆PGlobal统计，2024年公司储能PCS 出货量在全球市场排名中位列第五。在海外客户拓展中，公司与TATA、ACWA、L＆T、SOLARIA等国际知名能源开发商及EPC总包商建立战略合作，业务拓展至亚太、中东、非洲、北美、欧洲等全球主要光储市场，全球化发展具有坚实的根基，业绩韧性优良。
　　投资建议：公司光储逆变器市场地位领先，Q3营收盈利双增。考虑到电池环节消费税、出口退税等因素可能对需求造成的影响，以及储能市场竞争或将加剧，我们下调公司2026/2027/2028年归母净利润预测至6.27/8.13/9.46亿元（前值为6.30/9.16/11.34亿元），对应10月28日收盘价PE分别为22.1/17.1/14.7倍。全球能源转型趋势下，我们认为全球储能和光伏市场具有一定韧性，公司市场地位领先，业绩有望呈现稳健表现，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。大储装机需求与当地经济发展水平、电价、基础设施建设情况和补贴政策等因素有关。如果相关因素发生变化，可能导致海内外大储市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。海外发达市场和新兴市场存在加强供应链自给的倾向，若相关贸易政策出现变化，公司对部分区域市场的光储出口可能受到影响。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。