中国巨石(600176)：电子布业绩弹性显著特种布提供成长期权-格隆汇

机构：华源证券
研究员：戴铭余/林高凡/王彬鹏/邓力/赵梦妮

　　事件：公司发布2026 年三季报，实现营业收入180.78 亿元，同比+30.02%，归母净利润53.46亿元，同比+108.15%，扣非归母净利润53.13 亿元，同比+103.39%。其中三季度收入69.19亿元，同比+44.3%，环比+17.73%，归母净利润24.12 亿元，同比+173.80%，环比+44.79%，扣非归母净利润24.06 亿元，同比+163.98%，环比+47.39%。
　　电子布业绩弹性显著，增厚公司盈利能力。2026 年前三季度，公司收入利润高增主要受益于普通级电子布价格提升。分产品看，1）粗纱：价格同比依然承压。根据卓创资讯，前三季度缠绕直接纱行业均价3696.71 元/吨，同比-0.37%。其中，三季度均价3703.57 元/吨，同比+2.17%，环比-1.24%。2）电子布：普通级电子布价格今年以来多次调涨，前三季度7628 电子布均价7.52 元/米，同比+87.38%。其中，三季度均价10.1 元/米，同比+153.41%，环比+49.89%。得益于普通级电子布景气上行，公司2026 年三季度毛利率为51.24%，同比+18.42pct，环比+6.85pct，净利率35.53%，同比+16.45pct，环比+6.36pct。
　　费用率同比变化不大。2026 年前三季度，公司期间费用率为9.12%，同比+0.12pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.94%、3.3%、3%、1.88%，分别同比-0.2pct、-0.25pct、+0.13pct、+0.44pct。
　　普通级电子布稳步扩产，特种电子布研发持续推进。1）普通电子布：2026 年年内公司共投产2 期合计10 万吨电子纱暨3.9 亿米电子布产能，分别于3 月、6 月点火，目前已进入满产状态。此外，未来公司扩产计划还包括5 月公告的3.2 亿米电子布产能规划（薄布比例提升）和7 月公告的2.5 亿米电子布产能规划（不含纱）。2）特种电子布：公司于2025 年中报后正式宣布全面入局特种电子布领域，当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进，公司将根据客户验证进度与市场需求，稳步推进产品落地与产能释放。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为75.63、151.16、180 亿元，对应EPS 为1.89、3.78、4.50 元，目前股价对应26-28 年PE 分别为17、8、7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。电子布价格回落或销量不及预期，新增产能审批、建设及爬坡进度不及预期，高端电子布进度低于预期，GDP 增速低于预期

中国巨石(600176)：电子布业绩弹性显著 特种布提供成长期权

中国巨石(600176)：电子布业绩弹性显著特种布提供成长期权