粤海投资(00270.HK)2026年三季报点评：26Q1-3归母净利润同增7.3% 水资源业务稳健增长、财务费用节约-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：袁理/陈孜文/田源

　　事件：2026Q1-3 公司持续经营业务收入157.11 亿港元，同比+10.0%，归属于本公司所有者综合溢利为43.62 亿港元，同比+7.3%。
　　26Q1-3 归母净利润同比增长7.3%，净财务费用同比下降23.6%。
　　2026Q1-3 公司持续经营业务收入157.11 亿港元（同比+10.0%，下同），持续经营业务税前利润66.83 亿港元（+7.1%），归属于本公司所有者综合溢利43.62 亿港元（+7.3%），主要系水资源业务稳定增长、净财务费用节省至2.01 亿港元（-23.6%，节省0.62 亿港元）、出售广东永旺天河城35%股权收益约1.19 亿港元（上年同期无）以及人民币兑港元升值4.8%的影响；部分被投资物业公允值净亏损0.19 亿港元（上年同期净收益0.01 亿港元）及煤价上行拖累能源板块所抵消。26Q3 单季度收入54.94 亿港元（+13.2%）、税前利润21.71 亿港元（+1.7%）、归母溢利14.26 亿港元（+3.0%），利润不及收入增速主因粤电靖海三季度税前转亏0.77 亿港元（上年同期盈利0.88 亿港元）。
　　水资源业务稳健，东深供水收入利润双增，其他水资源项目收入同比+16.5%。①东深供水项目：26Q1-3 实现收入53.14 亿港元（+1.4%），其中对香港供水收入43.93 亿港元（+2.1%），对深圳及东莞供水收入9.21亿港元（-1.9%）；贡献税前利润36.41 亿港元（+1.3%）；总供水量15.69亿吨（-6.0%）。②其他水资源项目：26Q1-3 实现收入65.38 亿港元（+16.5%），其中建设服务收入1.79 亿港元（上年同期3.04 亿港元）；贡献税前利润17.59 亿港元（+9.9%）。截至2026 年9 月30 日，该板块已投运供水产能1,179.88 万吨/日（+8.9%），在建供水产能41.0 万吨/日（上年同期118.7 万吨/日），已投运的污水处理产能229.79 万吨/日（持平）。期内收购汕头澄海粤海供水51%股权（供水能力64.5 万吨/日，对价约1.85 亿港元）及百威环保51%股权（0.44 亿港元），外延扩张延续。
　　物业板块利润增长，百货受闭店影响利润收窄、煤价上行拖累粤电靖海收益。1）物业投资：26Q1-3 粤海天河城及粤海投资大厦（香港）分别贡献收入13.35 亿港元（+5.8%）、0.33 亿港元（-9.6%）；粤海天河城贡献税前利润7.97 亿港元（+3.9%）。2）百货运营分部：26Q1-3 三间百货店贡献收入3.05 亿港元（-3.7%），贡献税前利润0.43 亿港元（-32.5%），主要受闭店成本影响。3）酒店分部：26Q1-3 贡献收入5.38 亿港元（+6.5%）；贡献税前利润0.87 亿港元（+26.7%）。4）道路及桥梁分部：
　　26Q1-3 粤海高速贡献收入4.57 亿港元（+2.6%），贡献税前利润2.31 亿港元（-0.2%）。5）能源分部：26Q1-3 粤海能源及粤电靖海项目分别贡献收入15.07 亿港元（+28.5%）、67.84 亿港元（+63.0%）；粤海能源贡献税前利润1.23 亿港元（-14.1%），集团分占粤电靖海项目税前利润23万港元（上年同期3,479 万港元，-99.3%），售电量分别+10.5%、+62.0%而利润下滑，煤价上行为核心拖累。
　　盈利预测与投资评级：水务板块业绩稳健增长，降费效果明显，分红比例稳定&分红确定性强，我们维持2026-2028 年归母净利润预测49.03/50.54 /51.96 亿港元，对应PE 11.6/11.2/10.9 倍，维持“买入”评级。
　　（估值日期：2026/10/27）
　　风险提示：供水量不及预期，水务调价低于预期，特许经营权到期风险。