米奥会展(300795)2026年三季报点评：Q3收入环比降幅收窄 AI出海布局持续推进-格隆汇

机构：华创证券
研究员：饶临风

　　事项：
　　公司前三季度实现营业收入3.19 亿元，同比-20.48%；归母净利润-352 万元，同比-110.15%；扣非归母净利润-798 万元，同比-137.91%，同比转亏。单三季度实现营业收入1.49 亿元，同比-6.75%；归母净利润1125 万元，同比-41.09%；扣非归母净利润1151 万元，同比+44.05%。
　　评论：
　　Q3 收入及利润环比降幅均明显收窄。上半年受6 月迪拜展取消及外贸企业参展决策趋于谨慎影响，公司收入同比-29.6%、归母净利润由盈转亏；Q3 单季收入降幅收窄至-6.75%，归母净利润1125 万元。前三季度毛利率44.02%，同比-3.03pct，主要系展位折扣帮扶政策及成本相对刚性所致。费用端，管理费用3665 万元，同比+12.58%，主要与新业务团队扩张相关；投资收益及公允价值变动收益合计348 万元，同比-78.8%，对利润的支撑有所减弱。
　　AI 布局：报告期内“模型+Agent+硬件”各环节均有进展。1）模型层：公司以自有资金1.5 亿元直接投资阶跃星辰并达成战略合作，共同构建出海行业垂类大模型，并探索数据资产场景化及Token 运营的商业模式，该投资已体现于期末其他权益工具投资科目；此外通过华月创智基金间接参投月之暗面。2）Agent 层：控股子公司奥创天下陆续推出多款产品，据公司披露，“星擎”AI视频营销方案9 月末签约客户超100 家、10 月接近120 家，“星帆”跨境电商AI 操作系统于8 月与TikTokShop 联合发布，另有“星知”GEO 方案及企业级AI 决策大脑“小奥”；据公司中报披露，除“小奥”外，“星擎”、“AI 猎客”及AI 展会服务软件等AI 产品和服务均已产生商业化收入；“星帆”“星知”推出时间较晚，商业化进展有待公司后续披露。3）展会场景AI 化：据公司披露，6 月印尼工业周期间TradeAgent 服务超1000 个展位及4 万余名买家，贡献近30%活跃买家及近50%买家行为量；“AI 猎客”已吸引近8 万全球买家，沉淀28 万余条采购需求数据。4）硬件层：公司战略投资AI 眼镜研发企业李未可科技并开展联合研发，AI 软件+AI 眼镜'软硬联动模式已在多个国际展会中获得商业化验证；12 月迪拜展同期公司将参与举办中东人工智能博览会（MAIE）。
　　AI 业务当前收入体量仍较小，公司未单独披露AI 业务收入及利润贡献。报告期内研发投入及对外投资对当期利润形成一定压力。AI 相关业务的商业化进度及对公司业绩的实际贡献，仍有待持续跟踪验证。
　　投资建议：公司Q3 经营边际虽有改善，考虑到年内展会收入恢复慢于预期，我们下调公司26-28 年归母净利润预测至0.92/1.26/1.45 亿元，前值为1.14/1.50/1.69 亿元。考虑到AI 赋能对公司业务上的利好，给予27 年归母净利润30 倍PE，对应目标价12.67 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国际关系恶化，H 股上市失败，投资不确定性，经济不确定性上行