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机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾
2026 年前三季度，公司营业收入25.03 亿元，同比下降4.39%；归母净利润3.69 亿元，同比下降25.14%。2026Q3 营业收入5.75 亿元，同比下降26.79%；归母净利润0.36 亿元，同比下降78.57%。
事件评论
收入与毛利率回落，单季利润降幅扩大。2026Q3 收入5.75 亿元，同比下降26.79%；归母净利润0.36 亿元，同比下降78.57%；扣非归母净利润80.55 万元，同比下降99.48%。
Q3 毛利率57.83%，同比下降7.90 个百分点、环比下降2.94 个百分点，毛利额同比减少约1.84 亿元。收入减少直接压缩毛利规模，毛利率回落进一步削弱单位收入的盈利能力，二者叠加构成单季利润下滑的主要拖累。
国内需求与项目验收节奏拖累收入，海外与新应用支撑后续修复。国内财政开支及基建投资相关需求放缓，地信与时空智能、智能建造与数字施工板块承压，国内收入同比下降；海外业务保持增长、收入占比提升，对整体收入形成支撑。截至2026 年9 月末，部分项目尚待验收，公司预计于2026Q4 陆续验收并确认收入。我们认为，项目验收与海外增长有望共同支撑Q4 收入修复。面向2027 年，海外经销商网络与本地化运营能力持续完善，农机智能化需求、乘用车定点车型量产，以及割草机器人、无人矿卡、无人配送等应用拓展，将扩大公司产品的应用空间，有望带动经营增长修复。
汇兑和股份支付拖累前三季度利润，收入回落抬升单季费用率。公司披露2026 年前三季度汇兑损失近6000 万元，2025 年同期为收益约3200 万元，费用影响同比增加近9200万元；股份支付费用约1 亿元，同比增加近7200 万元，两项合计同比增加税前费用约1.64 亿元，对累计利润形成明显拖累。2026Q3 销售、管理、研发及财务费用合计3.38亿元，同比下降2.81%，降幅小于收入降幅，期间费用率由2025Q3 的44.28%升至58.78%。费用随收入下降的幅度有限，使收入回落对利润的影响被进一步放大。
信用减值增加，进一步压低单季利润。2026Q3 信用减值损失1513.97 万元，2025Q3 为561.72 万元，同比增加952.25 万元；同期资产减值损失由411.63 万元降至零，两项减值损失合计同比增加540.62 万元。前三季度信用减值损失2396.33 万元，同比减少989.92万元。单季信用减值增加进一步压低Q3 利润，资产减值减少对这一影响形成部分抵消；累计信用减值损失下降，则对前三季度利润起到一定支撑作用。
投资建议及盈利预测：公司海外业务保持增长，部分待验收项目预计于2026Q4 确认收入。我们预计公司2026—2028 年有望实现归母净利润5.94、7.85、9.58 亿元，同比增长-13%、32%、22%，对应PE 为29、22、18 倍。
风险提示
1、宏观经济波动风险；
2、汇率波动造成的产品出口与汇兑损失风险；3、市场和经营性风险。