长白山(603099)：三季度业绩略承压客流回暖、温泉二期蓄力成长-格隆汇

机构：开源证券
研究员：黄泽鹏/初敏

　　事件：公司2026Q3 营收同比-7.0%，归母净利润同比-8.5%公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收6.50 亿元（同比+2.1%，下同）、归母净利润1.40 亿元（-6.3%）；单2026Q3 实现营收3.73 亿元（-7.0%）、归母净利润1.39 亿元（-8.5%）。我们认为，公司积极推进景区全域资源平台化整合，叠加高铁红利释放有望持续驱动客流增长。我们维持盈利预测不变，预计 2026-2028年归母净利润为1.62/1.96/2.15 亿元，对应EPS 0.59/0.72/0.79 元，当前股价对应PE 为60.5/49.8/45.6 倍，维持“买入”评级。
　　2026 年8 月、9 月客流回升，前三季度毛利率有所下降客流方面，2026 年7/8/9 月长白山主景区分别接待游客69.13/99.34/50.12 万人次，同比分别-14.7%/+20.4%/+28.7%。盈利能力方面，2026Q1-Q3/2026Q3 公司毛利率分别为41.2%/57.4%，同比分别-2.1pct/-0.1pct。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为3.0%/9.0%/0.4%，同比分别+0.2pct/+1.3pct/-0.1pct；2026Q3 单季分别为2.3%/4.9%/0.2%，同比分别+0.1pct/+0.5pct/-0.2pct。
　　国庆全域客流增长，温泉二期蓄力度假供给
　　国庆假期，长白山全域接待国内游客83.6 万人次（+38.5%）、国内游客出游总花费8.02 亿元（+27.4%）；恩都里休闲度假商旅社区/云顶市集接待游客分别同比+12.1%/+6.0%，镇区休闲场景热度同步提升。10 月15 日，长白山作为旅游目的地入选2026 冬博会“极光奖”中国十大冬季旅游目的地，为新雪季推广增添品牌背书。此外，公司旗下天池酒店公司承接麓角村运营托管，延伸亲子度假场景；火山温泉部落二期2026H1 投入2441.19 万元，计划于2026 年末达到预定可使用状态，增添亲子客房，有望补充住宿及休闲配套供给。
　　风险提示：自然灾害等不可抗力、酒店项目建设不及预期、燃油价格变动风险。

长白山(603099)：三季度业绩略承压 客流回暖、温泉二期蓄力成长

长白山(603099)：三季度业绩略承压客流回暖、温泉二期蓄力成长