大秦铁路(601006)2026年三季报点评：2026年前三季度归母净利-6.42% Q3单季运量转弱致业绩承压-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年三季报：1）2026 年前三季度，公司实现营业收入582.35 亿元，同比增长2.06%；归母净利润58.24 亿元，同比下降6.42%；扣非后归母净利润57.89 亿元，同比下降6.46%。2）分季度看：2026Q3，公司实现营业收入186.38 亿元，同比下降5.74%；归母净利润15.69 亿元，同比下降25.59%；扣非后归母净利润15.46 亿元，同比下降26.02%。Q1-Q2 归母净利润分别为23.84、18.71 亿元，同比分别-7.26%、+21.16%；扣非后归母净利润23.86、18.57 亿元，同比分别-6.91%、+20.87%。3）盈利能力：2026 年前三季度，公司毛利率11.24%，同比下降2.18pct；净利率11.19%，同比下降0.98pct；期间费用率0.57%，同比下降0.12pct。其中Q3 毛利率7.63%，同比下降4.72pct；净利率9.38%，同比下降2.05pct；期间费用率0.64%，同比下降0.44pct。
　　Q3 单季运量转弱致业绩承压。2026 年前三季度，大秦线累计完成货物运输量29758 万吨，同比增长4.10%。其中Q3 完成货物运输量9382 万吨，同比下降3.42%，8 月日均运量不足100 万吨。运量下降导致Q3 营收下滑，成本刚性（同比-0.66%）条件下，公司业绩承压。
　　投资收益筑底。2026 年前三季度，公司投资收益23.66 亿元，同比增长9.26%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为23.63 亿元，同比增长9.28%。Q3投资收益为7.98 亿元，同比增长8.3%。参股资产在利润承压期提供稳定缓冲。
　　投资建议：1）盈利预测：基于公司前三季度业绩情况，我们调整公司2026-28 年盈利预测至66.1、72.4、77.4 亿元（原预测值为76.7、80.9、85.2 亿元），对应26-28 年EPS 分别为0.33、0.36、0.39 元，PE 分别为15、14、13 倍。2）我们认为公司作为破净的高股息标的，配置价值明显。a）公司核心路产大秦线在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要地位，我国煤炭生产重心加快向“三西”地区集中，使得公司区位优势更加凸显；b）国家“调整运输结构”的目标任务仍在延续推进，公司经营地域内“公转铁”仍有较大空间；c）公司持续高分红，根据公司2023-25 年股东分红回报规划，现金分红比例不低于55%，假设2026-27 年该比例维持，27 年对应股息率4.1%，我们以2027 年预期股息率3.5%为公司定价，对应目标价5.73 元，预期较当前16%空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：经济大幅下滑，运量不及预期。