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机构：国投证券
研究员：罗乾生/刘夏凡
26Q1-3 全渠道精耕提质增效，研发蓄力夯实核心产品力从渠道端来看，公司坚持全渠道销售模式，线上线下协同发展，动态整合营销资源，以提质增效为核心导向。2026 年在电商行业大盘承压、各平台因流量规则、费用摊销、产品定位不同，盈利水平存在差异的背景下，公司电商平台通过差异化运营策略实现利润优化。同时线下调改门店效果明显，线下渠道不再单纯追求数量，更加看重门店运营质量。公司将针对不同店态，匹配差异化产品与销售模式，同时强化经销商培训，提升终端运营能力。
从产品端来看，2026 年消费者需求受短期外部环境影响，但对于产品升级的需求依旧存在。行业目前整体渗透率偏低，仍具备广阔发展空间。公司秉持创新驱动发展战略，持续保障研发投入、夯实核心产品力。后续公司产品迭代将围绕衣物护理，家庭场景融合等方向推进。
26Q1-3 原材料价格拖累毛利率，多维降本组合对冲成本压力盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为47.59%，同比下降0.48pct；26Q3 公司毛利率为48.78%，同比下降2.42pct。26Q1-3 公司毛利率同比有所下降，主要系大宗原材料价格维持高位运行所致，公司将继续依托原材料价格监测机制、多供应商比价、战略库存动态管理，并通过集中采购议价、与上游供应商协同，同时推动精益降本、高端产品结构升级等组合手段，从采购、制造、产品、渠道等多维度进行成本管控，维护毛利率处于合理区间。期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为33.61%，同比增长1.17pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.43%/5.71%/2.86%/-0.40% ， 同比分别+1.97/-0.92/-0.14/+0.27pct。26Q3 公司期间费用率为32.51%，同比增长0.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为25.00%/4.77%/3.09%/-0.35%，同比分别+0.22/-0.50/+0.02/+0.30pct。
综合来看，26Q1-3 公司净利率为13.49%，同比下降0.02pct；26Q3公司净利率为13.35%，同比下降1.56pct。
投资建议：好太太以领先技术持续构建智能家居核心竞争力，进一步丰富全屋智能产品套系，随着省运营平台持续建设、线上渠道加速拓展、工程渠道结构优化，公司有望实现稳健增长。我们预计好太太2026-2028 年营业收入为17.32、19.57、21.44 亿元，同比增长12.24%、12.99%、9.53%；归母净利润为2.25、2.54、2.85 亿元，同比增长10.51%、13.23%、12.18%，对应PE 为22.6X、20.0X、17.8X，给予26 年26xPE,对应目标价14.56 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、家居需求不及预期、智能晾衣架等智能家居渗透率提升不及预期等风险。