香港交易所(00388.HK)：料3Q26盈利同比-2%/环比-11%-格隆汇

机构：中金公司
研究员：樊优/井雨洁/毛晴晴/姚泽宇

　　预测3Q26 盈利同比-2%/环比-11%
　　港交所计划于11 月6 日披露3Q26 业绩：我们预计3Q收入同比持平/环比-9%至77.8 亿港币，剔除投资收益后主营费类收入同比-1%/环比-7%至66.7 亿港币，盈利同比-2%/环比-11%至48.1 亿港币。累计来看，我们预计1-3Q26 公司总收入/盈利分别同比+12%/+15%至244.8/153.8 亿港币。
　　关注要点
　　各产品线交易活跃度较高点有所回落，我们预计3Q主营费类收入同比-1%/环比-7%。1）现货：3Q ADT同比-11%/环比-12%至2,542 亿港币，其中南下ADT同比-30%/环比-13%至1,073 亿港币、占港股21.1%，北上ADT同比+15%/环比-15%至3,097 亿元、占A股8.1%；2）衍生品：衍生品ADV整体同比-6%/环比-14%至155 万张，其中股指ADV同比+1%/环比-14%至73.3 万张，个股期权ADV同比-11%/环比-14%至82.0 万张；3）商品：
　　LME ADV同比+9%/环比-9%至76.5 万张；4）上市：3Q完成IPO31 家、融资额1,756 亿港币（同比+123%/环比+72%）。
　　保证金预计规模下降，投资收益拖累整体表现。我们预计3Q26 投资收益同比持平/环比-20%至10.8 亿港币。3Q26 移动平均6M/1M/隔夜拆借HIBOR分别环比-0.02ppt/+0.14ppt/+0.10ppt，由于港股市场波动有所收敛、且地缘政治冲突影响边际弱化，香港市场衍生品及LME交易活跃度有所下降，叠加香港交易所三季度保证金要求环比有所下降，保证金投资收益下行或拖累投资收益表现。
　　估值处于低位，关注政策及市场改革带来的中长期交易机会。2026年9 月16 日，香港发布首个五年规划，提出优化证券市场效能、扩容互联互通等措施，叠加人民币柜台、T+1 结算等市场改革推进，且当前港交所估值处于较低位置，具备“低估值+高成交弹性+政策潜在催化”的交易窗口，建议关注配置价值。
　　盈利预测与估值
　　基本维持26e盈利预测不变，但考虑市场成交活跃度边际回落，我们下调27e盈利预测5%至197 亿港币。公司当前交易于24.1x/23.9x 26e/27e P/E，维持跑赢行业及目标价520 港币不变（33.7x/33.4x 26e/27e P/E及39.6%上行空间）。
　　风险
　　监管不确定性；地缘政治风险；资本市场表现不及预期。