若羽臣(003010)：三季度业绩高增长超预期多品牌成长动能持续释放-格隆汇

机构：开源证券
研究员：黄泽鹏/李昕恬

　　2026Q3 归母净利润同比增长96.9%超预期，品牌化转型持续驱动公司发布中报：2026Q1-Q3 实现营收35.19 亿元（同比+64.6%，下同）、归母净利润2.31 亿元（+120.9%）；2026Q3 实现营收12.34 亿元（+50.6%）、归母净利润0.64 亿元（+96.9%），盈利超预期。公司完成代运营向品牌化的转型，自有品牌矩阵放量协同品牌管理业务增长，驱动业绩持续高增。我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.85/5.75/7.68 亿元，对应EPS 为1.24/1.85/2.47 元，当前股价对应PE 为19.7/13.2/9.9 倍，维持“买入”评级。
　　公司盈利能力持续改善，经营性现金流显著优化盈利能力方面，2026Q1-Q3 毛利率65.7%（+7.2pct），净利率6.6%（+1.7pct）；2026Q3 单季毛利率66.2%（+5.1pct），净利率5.2%（+1.2pct）。费用方面，2026Q1-Q3 销售/管理/研发费用率分别为51.5%/3.4%/0.7%，同比分别+2.6pct/持平/-0.4pct，销售费率提升系推广增加。现金流方面，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额3.12 亿元（2025 年同期为-1.43 亿元），经营现金流显著改善。
　　自有品牌矩阵放量成效逐步显现，H 股上市持续推进（1）绽家：从衣物清洁向泛香氛生活方式拓展，大单品持续放量。据第一财经报道，2026 年双十一预售期间绽家在淘天平台香氛洗衣液与洗衣凝珠合计销售额同比增速超105%，在抖音配合代言人内容直播进行品牌曝光，有效带动粉丝转化，线上销售表现亮眼；渠道方面，绽家持续深化山姆合作，拓展名创优品闪电仓、三福等新零售渠道，线上流量与线下实体渠道互补。（2）斐萃：旗下拥有NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶、S-雌马酚小粉瓶等系列产品，口服抗衰矩阵持续完善，其中小粉瓶聚焦女性更年期养护，上市半年累计销量近50 万瓶；8 月斐萃首次进入专业高端美妆连锁妍丽，覆盖全国超170 家门店。（3）奥伦纳素：
　　公司围绕全域协同高效布局，品牌经营质量持续改善，阶段性整合成效逐步显现。
　　（4）国际化：10 月公司H 股发行获证监会备案，A+H 布局持续推进。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。

若羽臣(003010)：三季度业绩高增长超预期 多品牌成长动能持续释放

若羽臣(003010)：三季度业绩高增长超预期多品牌成长动能持续释放