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会员
机构：国泰海通证券
研究员：刘威/李智
化学试剂的专业制造商和集成供应商，电子化学品、锂电材料贡献增量。
投资要点：
首次覆盖给予 “增持”评级。我们预测公司2026-2028年EPS为0.13、0.19、0.23 元人民币，增速为203.8%、39.6%、25.3%。考虑同行业平均估值，给予2027 年50 倍PE，目标价9.5 元，首次覆盖给予“增持”评级。
化学试剂的专业制造商和集成供应商。公司主要从事化学试剂的研发、生产、销售，原料药及食品添加剂生产及销售，并从事部分化工原料贸易等业务。化学试剂产品包括电子化学品、通用化学试剂、磷酸铁锂正极材料、专用化学品、原料药及食品添加剂等。目前拥有佛山、汕头、成都大型产品生产基地以及云南盈和磷酸铁锂正极材料生产基地。公司电子化学品产品7.5 万吨/年，通用化学试剂3.29万吨/年，专用化学品产能1600 吨/年，在建产能560 吨。
26H1 实现较快增长，电子化学品、锂电材料贡献增量。2026 年上半年，公司实现营业收入43.07 亿元，同比增长27.90%，扣非净利润4606 万元，同比增长16.39%，毛利率7.3%，同比下降0.36 个百分点，电子化学品与通用试剂构成利润的主要来源。其中专用化学品收入24.5 亿元，占比为56.83%，同比增长16.11%，电子化学品收入3.88 亿元，占比为9%，同比增长19.21%，锂电池正极材料收入5.2 亿元，占比12.03%，同比增长284.88%。经过2025 年全年生产流程磨合与工艺优化，公司磷酸铁锂正极材料产线生产体系逐步成熟，产能趋于稳定。产能利用率的提升有效摊薄单位固定成本。
电子化学品领域持续发力。公司在湿电子化学品领域持续发力，加大了G4、G5 级别高端产品的战略布局。子公司佛山西陇开展电子级高纯试剂生产线建设，推动湿电子化学品的产能扩张，随着技改与扩建项目的陆续落地，目前新增产能正在稳步释放，为电子级异丙醇、丙酮、乙腈等核心产品提供稳定的量产支撑。在功能性电子化学品方面，公司不断丰富产品线，特别是在蚀刻液、显影液、剥离液等关键品类上实现了持续扩充与优化升级。公司在高端湿电子化学品领域的布局日趋完善，产能释放与产品创新协同推进。
风险提示。项目建设及产能消化不及预期；行业竞争激励。