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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/张予名
公司发布2026 年三季报，业绩保持较快增长，Q3 利润端韧性较强。出口业务仍是核心增长引擎，龙头地位稳固。核心子公司利润贡献提升，少数股东损益增长较快。
投资要点：
维持“增持”评级，下调目标价至 28.62 元。我们认为，中国重汽作为重卡出口龙头，长期成长空间明确，有望实现持续增长。考虑到国内重卡销量三季度同比下降，我们下调全年重卡销量预测，预计公司2026/27/28 年EPS 为1.79（-0.09）/2.10（-0.10）/2.44（-0.13）元。考虑到公司为行业龙头，参考可比公司，给予公司2026 年16倍PE，对应目标价为28.62 元（原为30.04 元），维持“增持”评级。
2026 年前三季度业绩保持较快增长，26Q3 利润端韧性较强。2026年前三季度公司实现营业收入535.0 亿元，同比+32.1%；实现归母净利润14.4 亿元，同比+37.2%；扣非后归母净利润14.0 亿元，同比+42.1%；经营活动产生的现金流量净额20.9 亿元，同比+30.1%。单三季度实现营业收入150.9 亿元，同比+5.3%；归母净利润4.7 亿元，同比+22.8%；扣非后归母净利润4.6 亿元，同比+28.0%。按营业成本与营业收入测算，前三季度毛利率约7.4%，同比基本持平；期间费用率约1.8%，同比下降约0.6 个百分点。
出口业务仍是核心增长引擎，龙头地位稳固。根据第一商用车网数据，中国重汽2026 年9 月销售重卡超3 万辆，同比逆势增长约7%。
2026 年1-9 月，中国重汽累计销售各类重卡约27.9 万辆，同比增长约24%，市场份额约为30.1%，出口销量和总销量均稳居第一，累计市场份额同比上升约2.7 个百分点。根据投资者关系活动记录表，公司产品主要依托于重汽集团旗下的重汽国际公司实现出口，该公司已连续21 年稳居行业出口第一，截至2026 年9 月公司出口销量占总销量的比重已超过一半。我们认为，出口占比提升有助于平滑国内重卡周期波动，并支撑公司收入与盈利中枢。
核心子公司利润贡献提升，少数股东损益增长较快。前三季度公司少数股东损益6.9 亿元，同比+59.3%，延续了核心子公司利润释放的趋势。根据投资者关系活动记录表，公司控股的济南车桥公司依托重汽集团的协同优势，车桥销量同比大幅增长，利润显著提升。
2025 年年底，济南车桥公司通过高新技术企业认定，并于2025-2027年享受所得税优惠政策，上述因素共同为业绩增长提供了有力支撑。
我们认为，随着新能源重卡和高端化推进，车桥等核心零部件的价值量及利润贡献有望继续提升。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。