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会员
机构：国金证券
研究员：姚遥
2026 年10 月27 日，公司发布2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入15.54 亿元，同比-12.75%；实现归母净利润4.24 亿元，同比-14.59%。其中Q3 实现营业收入5.25 亿元，环比-13.50%；实现归母净利润1.18 亿元，环比-17.09%，业绩符合预期。
经营分析
收入确认及信用减值影响盈利，设备验收与回款仍是关键：2026年前三季度公司实现毛利率44.79%，同比-1.41PCT；实现净利率27.26%，同比下降0.59PCT，产品毛利率保持相对稳定。盈利下滑主要受到收入规模下降及信用减值增加影响，单季度信用减值损失4243.50 万元，较Q2 增加518.40 万元，客户回款风险仍对利润形成拖累。截至三季度末，公司资产负债率26.40%，较年初下降14.70PCT，主要系可转债完成转股及赎回。截至Q3 末合同负债9.13 亿元，较年初下降35.36%，主要受到前期部分高预付款比例TOPCon 订单确认收入、后续订单预付款比例回归影响。
BC 技改与组件工艺升级拓展需求，激光应用由电池向组件延伸：
下游扩产节奏放缓背景下，高效电池技改及降本工艺导入成为设备需求的重要来源。公司BC 激光微刻蚀技术可替代传统光刻工艺，简化金属化流程，并布局电镀图形化设备，适配BC 电池提效降本需求；TOPCon 方面，TCP、TCI 及激光烧结等技术服务于存量产线升级。同时，公司上半年已取得组件设备订单，LIB 激光整版焊接、MBI 导电背板互联技术分别围绕降低隐裂、减少互联材料消耗等需求展开。设备应用由电池制造向组件封装延伸，有望扩大公司光伏业务市场空间。
TGV 由单机向配套设备延伸，复购与成套订单推动商业化：公司TGV 设备已覆盖晶圆级及面板级应用，2026 年实现海外销售并取得小批量复购订单，激光改质与刻蚀设备已出现成套订单。相较单一激光改质设备，刻蚀及后续AOI 检测设备导入有望增加公司在客户产线中的设备供给。同时，公司向FAU、光通信玻璃无源器件及高端PCB 加工延伸。
盈利预测、估值与评级
根据公司的在手订单情况及最新业务进展，调整公司2026-2028 年盈利分别为5.5/6.7/9.4 亿元，对应EPS 为1.92/2.35/3.30 元，当前股价对应PE 分别为41/34/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，应收账款回款不及预期，存货跌价风险。