迈克生物(300463)：3Q26收入边际改善-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：代雯/高鹏

　　公司1-3Q26 实现收入/归母净利/扣非归母净利16.13/0.40/0.51 亿元（yoy+0.3%/+8.0%/-21.0%），其中3Q26 实现收入/归母净利/扣非归母净利5.79/0.06/0.18 亿元（yoy+8.6%/+89.4%/+1,330.1%），收入环比同比均实现增长，利润端在低基数下实现高增长。考虑公司持续推进智慧型实验室及海外业务推广，看好公司核心自主业务竞争力持续强化，前期智慧化实验室业务的推进逐步进入到收获和兑现阶段。维持“买入”。
　　3Q26 毛利率显著提升，现金流水平改善
　　公司1-3Q26 毛利率为57.4%（yoy+1.5pct），其中3Q26 毛利率为57.7%（yoy+3.8%），我们推测主因公司自主产品收入占比持续提升，带动整体毛利率显著提升。公司1-3Q26 销售/ 管理/ 研发费用率分别为28.0%/10.2%/14.1%（yoy+1.3/1.5/1.3pct），公司强化战略转型及产品推广投入，期间费用率有所提升。公司1-3Q26 经营性活动现金流量净额4.31亿元（yoy+38.9%），公司持续强化经营质量背景下，现金流水平改善。
　　积极推动业务转型，加快推进全球化战略
　　公司持续推进业务转型并取得积极进展，包括：1）智慧化实验室：3Q26公司与生物梅里埃签署智慧化实验室生态融合战略合作协议，进一步拓展专业检验学科覆盖及综合解决方案能力；截至3Q26，公司智慧化实验室累计签单 96 家，累计交付 61 家，其中三级医院交付占比43%。2）海外市场开发：3Q26 公司在荷兰设立了全资子公司负责欧盟区域内公司自主产品的销售及服务，加快推进全球化战略的实现，构建全球营销网络。看好公司业务转型夯实长期发展基础。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司产品结构逐步转向自产产品为主，叠加公司强化推广及研发投入对于费用率的影响，我们预测26-28 年归母净利至0.10/1.31/1.96 亿元（相比26/27/28 年前值下调90%/12%/1%）。考虑公司仍处于业务转型过程，自主化学发光收入体量略低于主要竞对，给予公司27 年51x PE（可比公司Wind 一致预期均值86x），对应目标价11.03 元（前值12.30 元，对应26年79x PE vs 可比公司26 年Wind 一致预期均值83x PE）。
　　风险提示：产品销售不达预期，研发进度低于预期，试剂招标降价。