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会员
机构：中金公司
研究员：邓学/任丹霖/荆文娟
3Q26 业绩符合我们预期
公司公布 3Q26 业绩：3Q26 收入 12.55 亿元，同比+12.74%，环比+1.79%；归母净利润 2.67 亿元，同比+3.88%，环比+1.84%。1-3Q26 收入同比+9.06%至 32.98 亿元，归母净利润同比+4.30%至 6.95 亿元，3Q26 业绩符合我们预期。
发展趋势
技术服务业务稳健增长，核心主业持续释放增长动能。1-3Q26汽车技术服务业务收入同比+9.67%至 30.15 亿元，装备制造业务收入同比+2.96%至 2.83 亿元，技术服务业务仍是公司收入增长的主要驱动力。3Q26 公司实现收入 12.55 亿元，同比+12.74%，收入增速较前三季度整体水平进一步提升。我们认为，随着新能源汽车及智能网联汽车检测需求持续释放，公司技术服务业务有望延续增长，带动整体经营规模稳步提升。
毛利率同比回落，费用率环比上行。公司 1-3Q26 毛利率同比-1.1ppt 至 45.0%；3Q26 毛利率同环比-2.4/+0.7ppt 至 45.1%，同比下降主要受主机厂降价压力向传统测试业务传导、新能源及智能网联测评业务占比提升影响。3Q26 费用率同环比-0.6/+3.4ppt 至 19.6%，环比上升主要系研发费用率环比+3.0ppt带动。我们认为，随着检测能力持续释放，公司盈利能力有望保持稳健。
智驾国标检测提前布局，测试能力持续完善。近期公司公告控股股东中国中检拟增持公司股份 6,000 万元至 1.2 亿元，彰显公司发展信心。此外，公司具备组合驾驶辅助系统安全国标相关检测能力，近期推进以太网测试台架、零部件液压测试系统等采购项目，持续补充汽车电子及底盘零部件测试能力。我们认为，智驾国标落地有望带动检测需求增长，公司技术服务业务有望进一步受益。
盈利预测与估值
维持 2026/2027 年盈利预测不变。当前股价对应 2026/2027 年13.3 倍/11.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级及 21.00 元目标价，对应 2026/2027 年 19.7 倍/16.3 倍市盈率，较当前股价有 48.4%的上行空间。
风险
行业竞争加剧，新业务发展不及预期，新产能爬坡不及预期。