平高电气(600312)：毛利率持续提升合同负债同比高增-格隆汇

机构：华安证券
研究员：张志邦/郑洋

　　公司发布2026 年第三季度报告。 2026 前三季度实现营收81.53 亿元，同比-3.36%，实现归母净利润12.31 亿元，同比+25.34%，扣非归母净利润12.13 亿元，同比+24.25%。毛利率为29.87%，同比提升4.78Pct。2026Q3 实现营收27.78 亿元，同比+1.39%，实现归母净利润4.14 亿元，同比+30.50%，扣非归母净利润4.15 亿元，同比+31.55%。
　　毛利率为30.09%，同比提升4.25Pct。
　　合同负债同比高速增长，未来有望贡献利润弹性国内“十五五”电网投资加码，国网规划投资4 万亿元，较“十四五”增长40%。“沙戈荒”新能源基地外送需求驱动下，特高压建设将保持高景气度。公司在今年“国家电网有限公司2026 年输变电项目第四次变电设备（含电缆）公开招标采购中标公告”“国家电网有限公司2026 年输变电项目第四次变电设备直接采购（单一来源）成交公告”中，公司及子公司河南平芝高压开关有限公司、天津平高智能电气有限公司、上海平高天灵开关有限公司、河南平高通用电气有限公司、平高集团威海高压电器有限公司以及合营公司平高东芝（廊坊）避雷器有限公司，中标金额合计约为9.36 亿元，占2025 年营业收入的7.48%。相关项目签约后，其合同的履行将对公司未来经营发展产生积极的影响。
　　公司2026 年三季度报告期末合同负债达到23.83 亿元，同比增长27.57%。
　　投资建议
　　考虑到特高压及主网建设加速，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计26-28 年归母净利润分别为13.77/16.34/18.25 亿元，对应PE 分别22/18/16 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

平高电气(600312)：毛利率持续提升 合同负债同比高增

平高电气(600312)：毛利率持续提升合同负债同比高增