国瓷材料(300285)点评：业绩符合预期多元化业务发展驱动成长-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛

　　公司发布2026 年三季报：报告期内，公司实现营收40.79 亿元（YoY+24%），实现归母净利润5.45 亿元（YoY+11%），扣非归母净利润5.35 亿元（YoY+12%），销售毛利率37.34%，同比-0.49pct；销售净利率14.20%，同比-2.60pct。其中，26Q3 实现营收15.66 亿元（YoY+39%，QoQ+8%），实现归母净利润1.83 亿元（YoY+16%，QoQ-17%），扣非归母净利润1.74 亿元（YoY+11%，QoQ-21%），业绩基本符合预期。26Q3 公司销售毛利率为36.82%，同比-0.13pct，环比-1.52pct；销售净利率为12.32%，同比-3.34pct，环比-4.10pct。费用方面，26Q3 销售、管理、研发及财务费用合计为23.61%，同比+4.02pct，环比+3.36pct，单季度销售、管理、研发费用同、环比均有明显增长。26 年以来公司费用端对业绩带来较大影响：1）汇兑损失；2）股权激励费用；3）并购产生费用。
　　国内陶瓷材料领先企业，有望迎来多领域共振：
　　电子材料板块：1）MLCC 粉体及浆料：26 年以来AI 级、车规级产品需求持续增长，叠加国内稀土出口管制对国内粉体企业形成潜在利好，公司业务有望持续加速放量，同时新产能建设稳步推进中；2）球形硅微粉：AI 拉动高频高速覆铜板需求，球硅填充比例及性能要求同步提升，公司在台系、陆系等客户验证顺利，PTFE 用及下一代空心球硅产品处于领先地位。
　　催化材料板块：1）蜂窝陶瓷载体：销量稳健增长，但增速略低于预期，需等待国七排放标准技术路线正式出台，业务有望再迎高增，同时公司规划海外工厂重点配套海外客户；2）铈锆固溶体：受益海内外头部客户需求持续提升，销量保持快速增长。
　　生物医疗板块：1）氧化锆粉体：齿科粉体受益国内稀土出口管制，公司销量快速增长，Q3基本实现满产满销，并于7 月20 日发布涨价公告，自7 月27 日起，上调产品售价，幅度约10%-40%。但订单周期原因，涨价预计Q4 才能陆续体现；2）瓷块：推进高端市场开拓，产品结构持续改善，此前承压趋势迎来反转；3）并购澳洲SDI 于7 月实现并表，但费用影响下增收不增利。
　　新能源材料板块：1）氧化铝、勃姆石：销量维持高增，公司已成为电池隔膜涂覆材料重要供应商；2）固态电解质：硫化物固态电池电解质自动化产线顺利落地，产品性能获得宁德时代高度认可，并积极对接国内外其他客户。
　　精密陶瓷板块：1）金盛陶瓷球：新能源汽车安全问题，以及稀土出口管控等因素影响，Q3收入同、环比转为正增长；2）赛创陶瓷基板：LED 照明产品平稳增长，陶瓷管壳受下游客户影响交付较慢，新产品TEC 陶瓷基板已通过北美客户认证并实现小批量出货，未来想象空间显著；AI 用多层陶瓷基板正紧密配合下游验证。
　　数码打印及其他材料板块：陶瓷墨水收入小幅增长，但由于上游原材料成本上涨，产品利润率下滑明显，盈利承压。
　　盈利预测与估值：维持公司2026-2028 年归母净利润预测分别为7.62、9.35、11.37 亿元，当前市值对应PE 分别为56、46、38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）消费电子需求不及预期；2）齿科材料拓展不及预期；3）精密陶瓷板块拓展不及预期。

国瓷材料(300285)点评：业绩符合预期 多元化业务发展驱动成长

国瓷材料(300285)点评：业绩符合预期多元化业务发展驱动成长