洛阳钼业(603993)2026年三季报点评：铜金量价齐升 2026年前三季度归母净利润新高-格隆汇

机构：光大证券
研究员：王招华/方驭涛

　　事件：洛阳钼业于2026 年10 月24 日发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入2072.9 亿元，同比增长42.5%；归属于上市公司股东的净利润240.2 亿元，同比增长68.2%；扣非后归母净利润233.4 亿元，同比增长60.5%。
　　Q3 单季度实现归母净利润78.7 亿元，同比增长40.3%；扣非后归母净利润77.3亿元，同比增长33.0%。
　　点评：
　　量：前三季度铜产量稳步提升，巴西金矿并表，钨钼产量同比下滑。量：（1）铜：2026 年前三季度铜产量59.7 万吨，同比+9.8%；Q3 单季铜产量约20.9 万吨。（2）金：巴西四座金矿产金16.1 万盎司；Q3 单季产金约6.05 万盎司。（3）钴：钴产量9.97 万吨，同比+13.3%，销售量1.26 万吨，同比-75.2%，主要受刚果（金）出口配额政策影响。（4）其他：钼产量9692 吨（同比-8.7%）、钨5034 吨（同比-16.1%）、铌7999 吨（同比+2.0%）、磷肥83.1 万吨（同比-9.0%）。
　　利：前三季度铜成本上行明显。（1）铜：2026Q1-Q3 矿山铜营收524.2 亿元、同比+35.7%，毛利率60.45%、同比+6.4pct，成本端涨幅+16.9%。（2）金：
　　营收47.1 亿元，毛利率37.9%。（3）钴：营收34.8 亿元、同比-43.8%，毛利率74.0%、同比+10.5pct。（4）钼钨：营收61.1 亿元、同比+31.2%，毛利率45.8%，同比+4.0pct；钨营业收入39.1 亿元、同比+146.2%，毛利率80.4%，同比+16.8pct，主要系钼钨价格上行。
　　项目进展：KFM 铜钴矿二期项目稳步推进，刚果（金）水电站进入主体施工阶段。（1）铜：KFM 二期项目建设有序推进，计划2027 年建成投产，达产后预计新增铜产能10 万吨/年。（2）电力保障：刚果（金）N’zilo 2 水电站工程报告期内成功实现大江截流，全面进入大坝主体施工阶段，为公司在刚果（金）矿区长远电力供应奠定基础。
　　盈利预测、估值与评级：维持公司2026/2027/2028 年归母净利润预测为321/352/412 亿元，同比增长58%、10%、17%，当前股价对应的PE 分别为9、9、7 倍，维持对公司“增持”评级。
　　风险提示：铜钴等价格下行超预期，铜金等项目扩产进展不及预期。