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会员
机构：中金公司
研究员：肖雪杨/刘中玉/张梓丁
公司公布3Q26 业绩：1-3Q26 收入102.33 亿元，同比+31.4%，归母净利润21.54 亿元，同比+3.2%；3Q26 收入34.00 亿元，同比+29.8%，归母净利润7.17 亿元，同比+9.1%，扣非归母净利润7.8 亿元，同比+39.1%。3Q26 扣非归母净利润同比高增主要由于扣除金融资产公允价值变动和处置金融资产（主要是外汇工具）损益带来的非经影响，3Q25 其带来1.124亿元的收益，3Q26 形成7604 万元的损失。
公司毛利率小幅下降，汇兑影响累计财务费用。1-3Q26 综合毛利率同比-2.4ppt，3Q26 毛利率同比-2.0ppt，环比微增，公司毛利率的下降主要是公司受新产能投放折旧提升导致。1-3Q26 公司管理、研发、财务费用率分别同比-0.4/-1.7/+4.3ppt，3Q26 公司销售、管理、研发费用率分别同比+0.2/+0.3/-2.0ppt，我们认为财务费用率增加主要由于汇率波动导致汇兑损失增加。1-3Q26公司净利润率同比-5.7ppt 至21.0%，3Q26 净利润率同比-4.0ppt至21.1%。
发展趋势
传统业务保持增长，看好丝杠业务实现收入放量。根据工程机械协会数据，3Q26 挖掘机销售同比增长15.8%，其中国内同比增长5.2%；出口同比增长24.5%，工程机械国内外需求持续共振增长，公司传统业务有望持续受益。看好丝杠业务实现收入放量，往后看，人形机器人行业量产持续推进，公司线性驱动器项目有望随机器人场景落地放量。
盈利预测与估值
考虑汇兑以及公司新产能对利润的影响超预期，我们下调盈利预测，2026/2027 年预测归母净利润下调9.6%/10.1%至30.00/38.36 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年38.70/30.30倍P/E，考虑盈利下调，目标价下调6.2%至112.58 元，对应2026/2027 年50.30/39.40 倍P/E，有30.00%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
国内挖机价格竞争加剧；海外挖机需求持续下行。