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会员
机构：光大证券
研究员：赵乃迪/周家诺
点评：
六氟化钨价格同环比显著走高，26Q3 公司业绩大增。受益于AI 产业对于存储需求的驱动，3D NAND 与HBM 高带宽内存工艺持续突破，进而显著拉动六氟化钨产品需求。此外，叠加我国钨粉出口管制政策对海外厂商供应的影响，六氟化钨价格持续走高。根据Wind 数据，2026Q3 我国六氟化钨出口均价约为241 美元/千克，同比增长365%，环比增长22.0%。公司当前六氟化钨产能利用率处于较高水平，得益于六氟化钨价格的持续上涨，公司盈利能力显著提升。26Q3，公司单季度毛利率为38.2%，同比提升10.2pct，环比提升5.5pct。三氟化氮方面，根据Wind 数据，2026Q3 我国三氟化氮出口均价约为14.7 美元/千克，同比下降8.7%，环比下降0.8%。费用方面，2026 年前三季度，公司管理、研发、财务费用同比分别增长22.8%、27.8%、85.8%，但得益于公司营收的显著增长，2026 年前三季度公司销售期间费用率同比下降4.9pct。
有序推进六氟化钨新增产能建设，夯实行业龙头地位。目前公司拥有2000 吨/年六氟化钨产能，拥有全球最大产能的六氟化钨生产基地，产品多年来稳定供应台积电、美光、海力士、中芯国际、长江存储等国内外集成电路知名客户。新增产能方面，公司于河北省邯郸市肥乡区建设有年产3383 吨高纯硫化氢等电子气体建设项目，该项目将新增1000 吨/年六氟化钨产能，预计将于2027 年建成投产。同时，公司上海子公司将新增1000 吨/年六氟化钨产能项目，截至2026 年9 月该项目处于环评公示等前期审批阶段。
盈利预测、估值与评级：受益于六氟化钨价格的上涨，公司业绩大幅提升。我们上调公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为10.85（前值为4.52）/15.81（前值为6.01）/20.27 亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。